宏观周报:生产弱势改善,通胀或将见顶

宏观专题: 海外宽松不断,降息周期不远!今年年初以来,多国开启降息。 2月印度打响了 19年央行降息的第一枪, 同月埃及也实施降息。 5月以来, 马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚相继开启了各自多年来的首次降息。印度则继 2月和 4月之后,宣布了今年的第三次降息。 这些国家降息的原因大多是经济通胀放缓以及未来前景走弱。

    全球经济减速,货币易松难紧。 今年全球经济整体都面临放缓趋势。 IMF 半年内三次下调经济增速预期, 4月预计今年全球经济增速 3.3%,比一年前的预测下调了 0.6个百分点。最主要担忧或来源于贸易放缓。去年底开始韩国出口同比持续负增,今年 5月同比仅-9.4%,意味着今年全球贸易大概率放缓。贸易减速和贸易摩擦的不确定性,削弱了企业生产和投资扩张的动力, 5月全球制造业 PMI 回落至 49.8,跌破荣枯线,是 2012年 12月来的首次。这样的环境下,各主要央行货币政策即便尚未降息,未来或也都将易松难紧。

    美国增速放缓,降息预期升温。 近期就连去年经济一枝独秀的美国,增速放缓的迹象也愈发明显。美联储去年货币政策收紧导致宽松环境不再,同时财政刺激力度不及之前, 而近期美国与其他国家贸易摩擦的升温,也一定程度产生拖累。市场预期美联储今年降息概率超过 90%,年内降息三次的概率超过 50%。

    6月 4日美联储主席鲍威尔表示,并不确定贸易摩擦对美国经济的影响,必要时将采取适当政策支撑经济增长,被市场解读为对降息持开放态度。

    美元宽松前奏,资产有何表现? 美股在停止加息到降息之间往往还会上涨, 货币转松支撑股票估值,但经济大幅下滑会引发股市调整。美债走势与美联储基准利率一致,但往往降息前就开始下行。美元指数在停止加息到降息期间走势分化。黄金在美联储停止加息后往往震荡,但在降息以后都经历一波上涨。

    一周扫描(2019年 6月 3日至 6月 9日):

    海外:美国非农数据远低预期,澳联储近三年首次降息。 上周五公布的美国 5月新增非农就业人数 7.5万,失业率维持在 3.6%。上周二美联储主席鲍威尔称将采取适当措施维持经济扩张,市场解读其发言暗示了降息的可能。上周五,美国总统特朗普表示美国与墨西哥达成协议,对墨加征关税的措施被无限期暂停。上周二,澳联储将基准利率下调至历史最低的 1.25%。

    经济: 6月略有改善。 6月第一周 38城地产销量增速 9.7%,较 5月略有改善,其中一二线和三四线城市销量增速分化进一步加大, 5月乘联会乘用车零售销量增速预估下降 9%,降幅比 4月的 16%明显收窄,需求有所改善; 5月上中旬重点钢企粗钢产量增速 3.5%,较 4月增速明显回落, 6月第一周六大集团发电耗煤同比下降 16.5%,降幅比 5月份的-18.9%略有改善,生产好坏参半。

    物价:通胀或将见顶。 上周菜价、蛋价下跌、猪肉价格持平,预测 5月 CPI食品价格环比持平, 5月 CPI 同比涨幅回升至 2.7%。 5月以来钢价、煤价、油价高位回落,预测 5月 PPI 环涨 0.2%, 5月 PPI 同比涨幅回落至 0.7%。 5月份以来,猪价逐渐企稳,食品价格涨幅回落,预计 PPI 已在 4月见顶,而 CPI或在 5月份见顶。

    流动性:政策空间充足。 上周货币利率下行,其中 R007均值下行至 2.45%,R001均值下行至 1.76%。 DR007下行至 2.44%, DR001下行至 1.7%。上周央行逆回购回笼 3200亿, MLF 净投放 370亿, 央行公开市场净回笼 2830亿。

    上周在岸与离岸人民币分别稳定在 6.9、 6.94。上周央行行长在接受采访时表示,如果中美贸易摩擦升级,中国有足够的政策空间来应对。

    政策:促进消费发展。 发改委等三部门印发《推动重点消费品更新升级,畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》,聚焦汽车、家电、消费电子产品领域,增强市场消费活力,提升消费支撑能力。工信部向中国移动、中国联通、中国广电等发放 5G 商用牌照。商务部表示,中俄领导人签署关于促进双边贸易高质量发展的备忘录,明确提出推动双边贸易向 2000亿美元目标迈进。