纺织服装行业:大陆访港旅客增速放缓,4月香港奢侈品销售疲软

一周回顾:本周中信纺织服装指数下跌4.69%,其中纺织制造和品牌服装分别-4.66%和-4.73%,均跑输沪深300指数-1.79%。从估值上看,纺织制造/品牌服装环比分别-4.68%/-4.87%,达44.21/26.25。从个股表现上看,台华新材、柏堡龙、上海家化涨幅居前,ST赫美、青岛金王、搜于特跌幅居前。

    行业数据&资讯:

    品牌服饰:或受大陆访港旅客增速放缓影响,4月香港奢侈品销售疲软。2019年4月香港零售业销货额为337亿港元,同比-4.5%,1-4月累计同比-2.0%,较一季度累计同比-0.8PCTs。扣除其间价格变动后,4月香港零售业销货数量同比-5.0%,较3月-4.2PCTs,同时1-4月销货数量累计同比-2.3%,说明4月销货数量跌幅较大,而物价稳中有升。

    从细分品类来看,珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货价值增速跌幅较大,同比-11.4%,鞋类、有关制品及其他衣物配件/服装销货价值增速分别同比-5.4%/-2.2%。总体来看,4月零售业销售表现持续疲弱,反映在外围不确定因素下消费情绪依然审慎。另外,部分是由于内地劳动节假期较迟出现(今年在五月初,而去年横跨在四至五月之间),导致旅客人同比增长显著减慢。4月份访港内地旅客增幅为5.3%,环比3月增幅-16.8PCTs。

    ?纺织制造:储备棉成交率持续下滑,内外棉价差缩小。本周棉花328价格指数收于14092元/吨,单价环比/同比变动-489/-2570元,内棉价格持续下跌,主要受中美贸易的不确定性影响,下游订单减少所致。

    从国储棉的成交情况来看,第五周成交率仅为52.7%,环比上周下跌34.0PTCs,均价下跌127元至12524元/吨,主要是由于短期市场供给充裕,且下游客户观望情绪强。内棉价格的持续下跌使得内外棉价差缩小,进口棉优势减弱(年初至今棉花328价格指数/CotlookA价格指数分别-8.3%/-1.5%)。据国内各地的棉花贸易企业反映,5月下旬以来港口保税棉、即期船货询价、签约不活跃,其中3、4月份成交量较大的印度棉、巴西棉出货下降比较明显,澳棉、乌棉及少量非洲棉表现也差强人意。

    行业观点及投资建议:在五一错峰影响下,4月终端销售额增速环比放缓,剔除该因素,预计整体延续2019Q1水平,行业终端需求有望企稳。考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。

    并且2018Q1高基数因素逐渐消除,全年呈现前低后高趋势。从估值角度看,目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。

    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费需求放缓,或致品牌服饰销售低于预期;棉价异动风险。