2月挖掘机数据点评:销量同比增68.7%超市场预期

事件:

    根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2019年1-2月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品30501台,同比涨幅39.9%。2019年2月,共计销售各类挖掘机械产品18745台,同比涨幅68.7%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17266台,同比涨幅77.6%。出口销量1459台,同比涨幅5.2%。

    投资要点:

    1.2月份销量1.87万台同比增68.7%

    本轮工程机械复苏自2016年年中开始,下游周期复苏、环保升级、存量更新多重因素叠加,复苏持续性超出市场预期。2018年挖掘机销量创新高,超过2011年的193891台。

    近期工程机械微观数据持续超市场预期,2019年1月主要企业挖掘机销量1.18万台,同比增10%。2月份销量数据继续大增。我们认为节后开工需求提振,厂商促销,以及春节假期提前等因素是2月份挖掘机数据超出预期的主要原因(2019年春节假期2月10日结束,节后工作日14天,2018年春节假期2月21日结束,节后工作日6天)。

    近期工程机械板块表现活跃,我们认为,随着微观数据的持续超预期,前期市场悲观预期逐步修复,市场环境回暖、主流工程机械企业业绩持续兑现,也为整体板块估值提升助力。

    从中国地区小松挖掘机开机小时数来看,2018年11月-2019年1月同比增速分别为-13.63%、-14.06%、-11.63%。,需要关注下游施工强度带来的边际变化。

    我们关注基建投资的预期修复过程,从下半年以来高层表态发力基建,到近期各项目批复加快,基建投资有望成为明年总需求的有力支撑。

    2、更新及环保升级需求托底,行业预期不悲观

    目前挖掘机的市场保有量超过130万台,以8年的更新周期计算,我们判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在15万台左右。

    环保需求也一定程度催生了本轮工程机械的复苏强度。根据环保部要求,2016年4月起,所有制造、进口和销售装的非道路移动机械应装用符合国三标准的柴油机。

    按照生态环保部的要求,以压燃式发动机(如柴油机)为动力的非道路移动机械,控制目标要求2020年达到国家第四阶段排放控制水平,2025年与世界最先进排放控制水平接轨。

    3、投资建议:

    我们关注基建预期修复以及下游需求持续性给工程机械板块来带的投资机遇,推荐三一重工、恒立液压。

    4、风险提示:

    1、基建投资复苏不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。