汽车行业事件点评:重卡界“巨无霸”终上市

事件:

    一汽轿车发布公告称:公司控股股东——中国第一汽车股份有限公司正在筹划对公司重大资产重组事项。公司拟以资产置换、发行股份购买资产等方式购买一汽股份持有的一汽解放汽车有限公司股权并募集配套资金(以下统称为“本次交易”或“本次重大资产重组”),预计构成公司的重大资产重组。

    观点:

    1. 上市助力重卡龙头发展

    一汽解放 2018年重卡销量 26.1万辆,市占率 23%,已经连续 3年位居国内第一。公司在牵引车方面优势较大, 2018年全年销量 15.1万辆,市场份额高达 31%。我们注意到国内重卡目前的消费结构是牵引车与工程车的量大致相等,而基建基本完成的发达国家是牵引车:工程车=3: 1.因此,长于重卡的一汽解放在未来的市场竞争中将处于先发地位。

    一汽解放的加入将使得一汽轿车上市公司完全改头换面。 按照重卡单车销量 28万元估计,一汽解放 2018年重卡营业额高达 731亿元。加上轻卡、一汽锡柴、 大柴以及售后备件的业务,我们估计公司年营业总收入超过 1000亿元,远超一汽轿车的 190亿元。

    2. 一汽集团新一轮改革或将开启

    一汽集团主要的利润来自于一汽大众和一汽解放,一汽轿车和夏利板块在国内乘用车市场的竞争中已经越来越弱势。此次公司将一汽解放纳入上市公司,或将是另外一轮结构调整与改革的开启。 考虑到长期以来的一汽、东风和长安的合作趋势,以及一汽的商用车业务在这三家中最为突出的情况,长远来看甚至存在把一汽解放作为这三家商用车业务共同的上市主体的可能。

    3.登上大舞台,一汽解放自动驾驶有望驶上快车道

    一汽解放在自动驾驶方面的探索国内领先。 2018年,一汽解放与青岛港合作,利用一汽解放高端牵引车 J7和青岛港的设备实现了自动装卸的演示。 J7作为集高自动化、高精准度、高安全性等特点于一身的智能车,能够自动规划行驶轨迹、自动检测障碍物并进行躲避、自动监测装载状态及灯光系统,自动监测油量,并规划轨迹自动行驶至加油区进行加油,全面满足港口运输车辆的作业需求。 商用车由于使用场景比较固定,自动驾驶有望提前于乘用车实现。本次上市将为一汽解放在自动驾驶领域的发展起到助推的作用。

    观点:

    一汽解放的上市在彻底改变一汽轿车上市公司主营业务的同时,或将拉开新一轮一汽乃至汽车行业国企改革的序幕。 结合一汽与东风、长安连续互动的背景,国有汽车板块或将有大变动,建议持续关注。

    一汽解放的上市将为这一重卡领域的“巨无霸”提供更好的融资渠道,为公司未来高端牵引车以及智能驾驶的发展进一步助力。同时建议关注一汽解放的主要供应商,包括富奥股份、一汽富维以及万安科技。