2019年2月中国PMI数据点评:内需回暖对冲外需生产破荣枯线

类型：宏观经济机构：东兴证券股份有限公司研究员：谭淞,陈巧巧日期：2019-06-06

国家统计局 2019年 2月 28日公布的数据显示, 2月官方制造业 PMI 为 49.20, 低于市场预期的 49.50,低于上月的 49.50,回落 0.3个百分点,近两年来首次突破荣枯线。中国 2月非制造业 PMI 为 54.30,前值 54.70,回落个 0.4个百分点。

    观点:

    2月制造业 PMI 指数继续下滑, 生产指标 10年来首次跌破荣枯线, 库存量继续显著由原材料端向产成品端倾斜;内需回暖对冲外需, 采购量跌价升;中小企业发展仍受制。

    1、采购指标量价齐降库存继续向产成品端倾斜增量需求:新订单指数为 50.60, 回升 1.00个百分点;新出口订单指标为 45.20, 下滑 1.70个百分点, 内需回暖对冲外需下滑。

    采购: 采购量跌价升。受石油及大宗价格高位运行影响, 主要原材料购进价格指标 51.90, 比前期大幅回升5.60个百分点;采购量指标 48.30, 回落 0.80个百分点;进口指标继续回落至 44.80, 较上月回落 2.30个百分点。

    生产:生产指标 49.50, 回落 1.40个百分点, 10年来首次突破荣枯线。

    库存: 在手订单指标 43.60, 小幅下跌 0.1个百分点; 原材料库存指标 46.30, 回落 1.80个百分点;产成品库存指标 46.40, 回落 0.7个百分点。库存量继续显著由原材料端向产成品端倾斜。

    2、中型企业困境有所缓解分企业规模:大型企业指标为 51.50, 较上月回落 0.20个百分点;中型企业指标为 46.90,较上月下降 0.30个百分点;小型企业指标为 45.30, 较上月下降 2.00个百分点, 中小企业发展仍受制。

    其他:从业人员指标为 47.50, 下降 0.30个百分点;供货商配送时间指标 49.80, 小幅回落 0.30个百分点;

    生产经营活动预期指标为 56.20, 回升 3.7个百分点。

    3. 建筑业指标 2月回落2月非制造业 PMI 为 54.30, 回落 0.4个百分点。其中, 2月建筑业指标 59.20, 季节性回落 1.70个百分点。

    服务业指标 53.50, 小幅回落 0.10个百分点。

    结论:

    生产指标 10年来首次跌破荣枯线,内需回暖对冲外需, 采购量跌价升,受到橡胶、铜、动力煤及石油价格的高位运行影响,主要原材料购进价格指标比前期大幅回升 5.60个百分点。库存量继续收缩,并显著由原材料端向产成品端倾斜。中小企业景气指标及就业指标持续下行,中小企业发展仍受制。

    风险因素:

    贸易战、财政发力不及预期等。