A股策略事件点评:社融缩量不改信贷宽松环境关注市场高弹性标的(1)

据央行, 2月社融规模 7030亿元人民币,预期 1.3万亿元; 2月新增人民币贷款 8858亿元人民币,预期 9500亿元。

    观点:

    1、 2月社融缩量不改信贷宽松环境, 政策宽松仍将延续2月社融总量 7030亿元, 较一月的激增明显放缓。 但每年的 1、 2月受春节影响较大, 如果综合 1-2月份合计来看, 今年较去年 1-2月社融总量多增了约 1.1万亿元, 较 17年多增 0.53万亿,增量较为明显, 政策宽松仍在延续。 综合 1-2月来看, 委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票合计减少-216亿元, 较去年非标缩量趋势明显放缓。 单月来看,新增委托贷款下降 508亿元,较上月少减 191亿元,是 18年 1月以来最小降幅。 我们认为, 一、二月非标缩量边际好转明显带来了市场风险偏好一定程度上的回暖。 地方政府专项债方面, 2月共发行 1771亿元,较上月多增 684亿元,维持了年初的高增速,合计较去年 1、 2月多增 2751亿元。目前市场对于基建稳经济的预期较为一致, 随着两会后基建项目的陆续开工,专项债发行有望维持增速。 我们认为,在经济下行周期的大背景下, 货币政策及财政政策大概率将维持宽松趋势。

    2、 信贷结构持续改善, 企业融资需求回暖2月新增人民币贷款 8858亿元,同比多增 465亿元。 虽然信贷总量较上月有所下滑,但考虑到春节影响,合并 1、 2月,较去年同期多增 3765亿元。而从结构上来看,信贷结构持续改善, 新增期贷款中,票据融资及短期融资总量占比持续下滑, 2月中长期贷款占新增总额的 83%,其中企业中长期贷款 5127万亿元,占新增总量的 58%。 从本轮的信贷数据来看, 企业端新增贷款持续改善, 尤其是中长期贷款的增长,或将带动企业融资需求的回暖。 从两会的政府工作报告来看,财政政策仍将持续发力,实体经济融资环境将持续改善。

    而居民户端,受地产销售下滑影响同样出现了大幅下滑,居民户贷款出现了 18年 3月以来的首次负增长,其中短期贷款下滑 2932亿元。

    3、 调整不改大趋势, 关注市场高弹性标的短期调整不改大趋势,看好股指上冲过快可能带来的轮动效应。周五的大跌是以监管机构关注场外配资的信号为导火索而引发,此前上证指数 5连阳,市场调整的预期较为一致,非银板块带动市场回调。 短期内,市场会可能会出现调整,但我们认为短期调整不改大趋势,行情有望在三月得以延续。我们认为,把握这轮行情的关键在于弹性。目前来看几个重要的时间点,一个是年报与一季报的披露,但目前市场预期较为一致,市场已经提前有所反应;一个是 10月份的建国 70周年;还有一个是目前没有确定时间节点的科创板落地。

    这三个时间节点都有可能给这轮行情带来新的上涨动力。对于牛市行情而言,短期的基本面因素暂时无法制约估值上的修复,高弹性品种有机会走出脱离基本面的强趋势行情。在目前整体市场情绪较为活跃的背景下,TMT 及雄安新区等基建主题存在较好的配置性价比。我们建议行业及个股配置以高弹性为核心。

    风险提示: 经济增长不及预期,中美贸易战升温。