通信行业周报:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超

本周市场回顾:

    上周沪深300指数下跌1.81%,创业板指下跌4.59%;通信指数下跌2.32个百分点,申万一级行业排名涨幅第16。

    从子板块方面来看,通信运营上周下跌4.70%,通信设备下跌1.96%。上周通信行业上市公司中,涨幅排名前五的是*ST凡谷(27.17%)、星网锐捷(10.52%)、永鼎股份(9.65%)、大唐电信(8.16%)、邦讯技术(5.65%)。跌幅排名前五的是光库科技(-19.77%)、吉大通信(-12.57%)、梅泰诺(-12.56%)、华测导航(-11.16%)、深南股份(-10.84%)。

    本周主题:国内外光模块公司对比:国外光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超

    全球光模块厂商集中度提升,国内光模块份额逐步加大。2017年光器件市场份额前三分别为Finisar、Lumemtum和Oclaro,CR4仅为35%。2018年,光模块市场发生剧变,行业龙头整合进入高峰。2018年3月10日,Lumemtum宣布拟作价18亿美元收购Oclaro,11月8日,无源光器件巨头II-VI宣布以32亿美元收购光器件市场领导者Finisar。在上述两宗收购案完成之后,光模块/器件市场将进一步集中,竞争能力将显著上升。国内厂商经过近年来在光模块封装方面技术进步,营收规模逐步赶超国外。中际旭创的营收增长速度最快,已经超越Oclaro、AAOI等厂商。

    盈利能力来方面,2018国外整体毛利水平降低,国外公司毛利率高于国内。2018财年,国外各厂商毛利有一定程度下滑,主要原因是全球4G建设周期末期光模块需求疲软,各项业务均有不同程度的下滑。比对各公司毛利率水平,国外厂商整体毛利率基本在30%以上,高于国内厂商。高毛利来源于两方面:一是国外产商均掌握光芯片技术,用于自身需求,外部采购依赖程度较低,将采购成本在组织当中内化,从而提高盈利水平。第二,在电信、数通用光模块外,有强势业务支撑盈利水平,3DSensing需求的VCSELs使其能够有效分散业务风险,高附加值也为其盈利水平提供支撑。

    研发投入方面,国内企业的研发投入占比明显低于国外厂商。美国例如finisar,Lumemtum,AAOI研发方面的投入基本超过营业收入占比的10%,最高可达到18%。而国内厂商中研发投入最高为光迅科技也显著低于美国厂商。

    投资策略及重点推荐:

    投资组合:中兴通讯、亿联网络、星网锐捷、光迅科技、高新兴各20%。

    风险提示:1)5G研发不及预期;2)运营商投资不及预期。