4月工业企业利润数据点评:信心待呵护

4月工业企业利润当月同比回落至-3.7%,累计同比-3.4%。工业企业利润增速大幅回落符合我们上月判断,年初以来工业企业利润数据宽幅波动,1-2月主要受春节错位影响,3、4月份主要受到下调增值税率的时点性扰动。我们认为,经济下行、政策克制的情况下,工业企业利润增速仍处探底阶段,制造业的投资、融资意愿都仍受限,需要在市场准入、市场竞争、减税降费方面更大力度地实质发力。

    当前工业企业信心依然不彰,体现在:1)企业仍处主动去库存阶段。工业企业营业收入和产成品库存增速皆处于下行通道。2)企业主动去杠杆。4月工业企业资产负债率有所下降,且资产和负债增速皆回落。5月中美贸易冲突升级,势必进一步挫伤企业信心。3)企业应收账款增速大幅下降。这可能主要源于去年11月国务院要求清理政府和国有企业拖欠民营企业的账款,企业投融资意愿不强或也助推了应收账款增速的回落。

    民企盈利能力仍显劣势。当前利润增速的排序是,私营>股份制>外资>国企;而营业收入利润率的排序是,国企>外资>股份制>私营,二者刚好相反。这表明,民企利润的较快增长是建立在规模更快扩张的基础上,而盈利能力尚未得到明显改善。这是制约民间投资增长的重要因素。