军工行业周报:聚焦主战装备;自主可控关注高端航材、北斗导航等军民融合领域

投资建议

    核心组合:四创电子、内蒙一机、中直股份、中航光电

    核心观点:自主可控有望成为军工行业“主旋律”,看好战略核心资产属性的主战装备、国产化率提升的军民融合领域;重点关注船舶系、电科系、兵器系资产重组整合与资本化运作;行业估值中枢处于历史较低位,叠加基本面边际改善、改革预期增强,我们关注军工行业投资机会。

    核心观点:自主可控叠加需求向好,看好高端航材、北斗导航等领域

    成长:核心军品采购加速,关注战略核心装备及自主化、升级军民融合领域

    贸易摩擦背景下,自主可控有望成为军工行业“主旋律”,看好战略核心资产属性的主战装备、国产化率提升的军民融合领域。

    1)主战装备:战略核心资产属性。国防预算进入到稳健增长时期(2019年同比+7.5%),结构上有望向提升作战能力、发展信息化倾斜,建议关注核心主战装备领域,包括新一代军机、轻量化装甲车等。

    2)核心配套以及新材料:自主可控及升级成长属性。装备升级有望带来新需求蓝海,信息化、高端材料、北斗导航等军民融合领域有望加快释放。此外,建议关注国产化进程较快领域,包括军用连接器、国产军用芯片等。

    高端航材:随着新一代战机、国产大飞机的上量,新材料兼具材料用量、飞机数量及国产化率提升的三重成长逻辑;

    北斗导航:根据第十届中国卫星导航年会信息,北斗基础建设加快完善(卫星发射、天基系统、地上基站)、板块&芯片自主化率高、应用面从行业级向消费级过渡。我们认为,北斗下游应用的复杂性决定了生态圈构建模式,重点关注企业能力圈情况。

    改革:国企改革推进,重点关注船舶系、电科系与兵器系的资产运作

    1)国企改革加速,军工作为改革的重要领域,有望加快推进改革,核心资产证券化、重组整合等预计有序推进。关注南船、北船、电科的重组整合。

    船舶:3月以来,南船重新定位旗下上市平台--中国船舶、中船防务分别为船舶总装、船舶动力平台,类比北船的中船重工、中国动力;5月,北船召开整合重组工作推进会,强调全力以赴推进整合重组;

    电科:以中电国睿作为二级成员单位管理,委托管理十四所、二十三所,统筹开展相关业务资产及资源的整合重组。

    2)建议重点关注可能有资产重组预期、估值较低的船舶系、电科系、兵器系上市平台--中国船舶、四创电子、内蒙一机等。

    板块估值:估值处于历史相对较低位

    经历之前3年的深度调整,军工板块估值匹配程度有所好转、资本运作时机相对较好。

    风险提示

    改革进程低于预期;新军品放量低于预期;部分民参军企业商誉减值风险。