电子元器件行业:杨重贵战朔州、曹孟德退斜谷

2019年 4月国内市场行业走势疲弱,海外市场背离业绩表现强势:2019年 4月国内 A 股市场的中信电子元器件行业一级指数下跌 6.2%,位列 23位,较为疲弱,但是海外市场包括香港恒生资讯科技指数、费城半导体指数和台湾资讯科技指数分别上涨 6.5%、11.5%和 5.3%,在公司业绩羸弱的情况下指数显著背离基本面表现强势,未来不确定性加剧。

    出货量数据显示集中度提升,创新方向趋同:智能终端品牌厂商和市场研究机构分别给出了全球市场一季度智能手机出货量的数据, Canalys 给出的数据显示苹果、三星、小米下滑,华为、 Oppo 上升,全球整体出货量同比下降幅度为 6.8%,值得关注的是,前 5大品牌的合计市场占有率为同比提升 5.2个百分点达到72.0%,集中度提升的趋势加强。4月仍然由包括魅族、联想、索尼等厂商发布新品,从创新的角度看,摄像头、屏下指纹、全面屏等是主要的领域,品牌厂商在创新方面的趋同日益显著。

    半导体市场持续调整,存储器价格有变化信号:半导体行业的数据从需求端到供给端仍然延续了市场持续走弱的趋势, 并且从数据上看,下跌幅度进一步扩大,从海外主要厂商的业绩报告也显示了同样的情况。 IC Insights 对于集成电路市场从上世纪 80年带来的观察数据看,2019年第一季度在过去近 30年的时间内处于疲弱的状况。值得关注的亮点是, 4月末的存储器价格市场出现了反弹的情况,其中 NAND Flash 的价格反弹幅度高于 DRAM,作为我们持续关注的行业先行指标之一,价格反弹如果能够有效持续,行业市场的库存水平需要做进一步的评估,而需求端汽车电子和物联网行业的快速增加有待 5G 等基础设施的完善。

    面板市场创新主题渐退,行业价格企稳预期值得关注:折叠屏市场在三星取消折叠屏手机在中国发布的消息而蒙上阴影,但是从供求关系的数据看,产品价格出现了连续 3个月的止跌企稳,我们认为这一改善的信号出现值得重视,触控显示屏市场的周期性波动有带来潜在的投资机会。

    投资建议:二季度行业状况难以实质性改善,估值修复亦步入尾声,我们认为整体走势不会有显著超出市场整体的机会, 叠加海外市场在走势和业绩之间出现的显著背离,对国内 A 股市场存在潜在的波动性风险,因此调降行业至“同步大市-B”的整体评级。关注子行业首选仍然是消费电子板块,其次包括视频监控和元器件板块。个股核心推荐标的包括立讯精密(002475)、安洁科技(002635)、长盈精密(300115)、海康威视(002415)和江海股份(002484)。

    风险提示:宏观经济形势及贸易争端不确定性影响;产品技术创新对产业链供应商的不确定性影响;国家产业政策落地存在不及预期的可能;国内产业升级转型过程存在不确定性波动。