煤炭开采行业周报:焦煤价格稳中有升,钢焦产业链维持高开工,板块估值优势明显

本周市场动态:港口动力煤价小幅回落,焦煤价格稳中有升,焦炭价格完成第 3轮提涨动力煤:根据煤炭资源网数据,5月 24日秦港 5500大卡动力煤平仓价报 610元/吨,较上周下降 4元/吨。5月 23日沿海电煤采购价格指数(CECI)5500大卡综合价报价593元/吨,较上周下降 3元/吨。5月 22日环渤海动力煤指数(BSPI)报价 579元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价涨跌互现,其中,陕西神木地区煤价上涨约 3-10元/吨,内蒙各地煤价保持平稳,山西各地煤价下降 5元/吨.点评:近期由于下游库存充足采购需求偏弱,煤矿销售和港口出货情况转差,整体动力煤价略有下滑。需求方面,近期天气开始转热,本周电厂日耗继续小幅改善,本周六大电厂煤耗环比上升约 2.2%至 61.4万吨,但 5月以来平均日耗同比仍下滑 17.3%,沿海电厂库存水平也较充足,其中六大电厂库存可用天数约 28天,沿海采购需求一般;供给方面,4月开始各地陆续复产但全国产量环比下降 1.4%,同比仅增 0.1%,表明超能力生产仍受到限制,加上进口煤增量也不大,供给没有明显增长。后期,随着天气转热,空调负荷增加,电厂需求有望恢复,此外煤价将受到增值税下调后潜在价格下跌、港口电厂中高位库存以及铁路运费和港杂费下调(根据煤炭资源网,唐呼线上周运费下调 22-24元/吨)影响,将抑制煤价上涨幅度。

    冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,5月 24日京唐港山西产主焦煤库提价报价 1770元/吨,与上周持平。产地方面,本周各地炼焦煤和喷吹煤价稳中有升,其中山西晋中灵石 2#肥煤和临汾洪洞 1/3焦精煤车板价上涨 20元/吨。点评:4月下旬以来,随着下游焦炭价格和盈利好转,焦企补库积极性明显提升,焦煤市场也有所改善,山西、山东等地焦煤累计普遍上涨 20-50元/吨。而从供给端看,山西地区安监、环保维持较严的力度,煤矿生产相对平稳增量不大。后期,下游钢焦企业维持高开工,预计焦煤供需延续偏紧状态,焦煤价格总体以稳中向上为主。焦炭方面,近期主产地焦炭价格完成第三轮提涨,4月下旬以来累计上涨 300元/吨。近期陕西地区环保督查活动较为频繁,不过限产相对有限,样本焦化厂开工率相对平稳,焦化厂焦炭库存持续回落。

    而下游样本钢厂高炉开工率回升到 71.13%,钢厂焦炭库存处于相对正常水平。后续焦炭价格能否继续上涨可能取决于环保监管力度。

    无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周无烟煤价格与上周持平。点评:经过前期调价后,短期无烟煤供需趋于平稳,预计煤价以稳为主。

    国际煤价:本周南非 RB、欧洲 ARA 指数、澳 NEWC 指数较上周分别下跌 6.1%、下跌 3.4%、下跌 3.0%。澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 210美元,较上周下跌 1.4%。

    按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内贵 9元/吨和便宜 121元/吨。

    运销数据:本周沿海运价指数上涨 4.8%,各航线涨幅在 1.4元至 2.4元/吨之间,本周秦港吞吐量 61.0万吨,环比上涨 2.9万吨或 5.1%,秦港锚地船舶为 28艘,较上周减少 18艘,较去年同期减少 55艘。05月 24日秦港库存 633万吨,较上周下跌 3.0%或19万吨,广州港库存 235万吨,较上周上涨 7.3%或 16万吨。

    每周动态观点:焦煤价格稳中有升,钢焦产业链维持高开工,板块估值优势明显本周煤炭开采 III 指数下跌 0.1%,跑赢沪深 300指数 1.4个百分点。煤炭市场方面,本周港口和产地动力煤略有回落,秦港 5500大卡动力煤价下降 4元/吨至 610元/吨,而焦煤供需偏紧,价格延续稳中有升,焦炭价格完成第 3轮提涨,4月下旬以来累计上涨300元/吨。展望后期,近期下游需求整体不差,供给端维持偏紧,虽然受增值税、铁路运费等影响煤价略有下降趋势,但煤企实际售价仍将维持中高位水平。

    板块方面,5月 15日,为贯彻落实《政府工作报告》关于一般工商业平均电价再降低10%的要求,发改委下发《关于降低一般工商业电价的通知》,明确四方面主要降价措施,包括重大水利工程建设基金征收标准降低 50%、适当延长电网企业固定资产折旧年限、扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模等,并未影响火电企业的上网标杆电价。不过根据煤炭资源网,近期部分路段铁路运费下调、曹妃甸两港(国投和华能)港杂费下调,火电企业寻求降煤价的诉求较强烈,而目前发改委还未有正式的煤价调控政策出台。我们延续前期观点,2019年,我们预计煤炭下游需求增速小幅回落,而供给端在冲击地压煤矿整治力度加强、中小煤矿去产能目标明确、安监力度趋严的情况下也难有增长,预计煤价将维持高位。中长期来看,违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显,煤价中枢难有下降,龙头企业盈利稳定性较高,资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,其他煤企包袱进一步下降,预计未来盈利释放的能力也将加强。近期煤炭板块跟随大盘调整,行业 PB 下跌至 1.1倍,估值优势更加明显,部分优质公司 PB已降至 1倍以下。重点看好低估值动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖州煤业及山西国改标的潞安环能、阳泉煤业和西山煤电。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。