通信行业科创投资手册系列:科创板企业速递,优刻得

优刻得:国内领先的中立第三方云计算服务商公司是国内领先的第三方云计算服务商,自主研发并提供计算、网络、存储等基础资源和构建在这些基础资源上的基础 IT 架构产品,以及大数据、人工智能等产品,通过公有云、私有云、混合云三种模式为客户提供服务。

    根据 IDC 发布的报告,2018年上半年公司在中国公有云 IaaS 市场中占比4.8%,排名第六。公司在 A 股的可比公司 2018年平均 PE 为 44倍。公司2018年评估价格为 111.37亿元,归母净利润 8032万元,对应 PE 139倍,高于行业平均估值水平。我们认为,我国云计算处于快速发展的阶段,未来尚有较大发展空间。

    云计算市场大有可为,全球市场规模持续增长,国内增速高于全球云计算服务最早于 2006年由亚马逊推出,经过数十年发展已经成从概念阶段走向了实践阶段。云计算领域可进一步划分为公有云、私有云和混合云。根据中国信通院统计,2018年全球公有云市场规模达到 1392亿美元,同比增长 25.41%,预计到 2021年将达到 2461亿美元。国内方面,我国公有云市场虽然起步较晚,但在政策和下游需求的共同推动下,实现了快速的增长。根据 IDC 统计,2018年我国公有云市场规模达到 71.85亿美元,同比增长 66.82%,高于全球增速。预计到 2022年将增长至 275.31亿美元,成长空间大。

    公司位于第二梯队, 是市场有力竞争者根据 IDC 公布的数据,2017年中国公有云 IaaS 市场中,阿里云遥遥领先,份额 45.5%;UCloud(5.3%)位于行业第二梯队,排名第六位。公司招股说明书引用 IDC 报告的数据显示, 2018年上半年 UCloud 在中国公有云 IaaS 市场中占比 4.8%,位列阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、金山云之后,排名第六位,延续了 2017年的排名顺序。2018年 Q3,国际知名调研机构 Forrester 发布报告,遴选出中国市场最具代表性的 12个厂商,Ucloud 被选入竞争者行列。

    公司营收增长迅速、连续两年盈利,研发占比较高公司 2016-2018年实现营业收入分别为 5.16、 8.40和 11.87亿元, 2017-2018年同比增长 62.6%和 41.39%,收入增长迅速。公有云是公司核心业务,是目前公司营收的主要来源,2018年占总收入的比为 85%。2017年,公司扭亏为盈,实现归母净利润 7683万元,2018年 8032万元,同比增长 4.54%。

    2016-2018年,公司研发费用分别为 9798.24万元、1.06亿元和 1.60亿元,占当期营业收入的比例分别为 18.97%、12.68%和 13.51%。

    可比公司估值情况公司竞争对手主要为阿里云、腾讯云、金山云、电信云、青云、七牛云等国内外云计算服务提供商。A 股可比公司为云计算标的光环新网、鹏博士、数据港、宝信软件。根据 Wind 一致预期,可比公司 2018年平均 PE 为 44倍。公司 2018年评估价格为 111.37亿元,归母净利润 8032万元,对应 PE139倍,高于行业平均估值水平。我们认为,我国云计算处于快速发展的阶段,未来尚有较大发展空间。

    风险提示:科创板未能成功上市风险;云计算市场竞争加剧的风险;公司收入集中度高。