汽车整车行业4月乘用车“量~库~价”跟踪报告:长痛不如短痛

产销层面:4月传统低预期,新能源靓丽

    4月传统乘用车产销低于预期,新能源依然高增长。4月狭义乘用车产量实现161万辆(同比-18%),批发销量实现155万辆(同比-17%),零售(交强险)实现145万辆(同比-6.3%),其中新能源乘用车销量实现9.1万辆(同比+27%)。展望2019年:预计产量2262万辆(同比-2%),批发2232万辆(同比-4%),交强险2262万辆(同比+5.8%)。低于预期的原因分析:1)经济承压,消费者购车信心依然不足。4月工业增加值同比增速回落至5.4%,M2同比增速维持低位8.5%。2)车企官降/促销频繁+国六即将实施,消费者观望情绪反而加重。

    库存层面:4月加库低于历史同期,日系最健康

    4月库存增加幅度低于历史同期。传统乘用车2019年4月企业库存增加8万辆,2015年1月以来累计为-12万辆(2015年以来历史同期最低值);4月渠道库存增加6万辆,累计为350万辆(创2015年以来历史新高)。新能源乘用车4月社会库存(企业+渠道)增加4.5万辆,累计为29.5万辆。综合渠道库存当月及累计+交强险零售同比三个指标看,日系库存最健康且终端需求强劲,其次是豪华车及大众,最差是自主品牌及通用及福特。

    价格层面:4-5月上旬成交价降幅扩大

    4-5月上旬乘用车终端成交价继续下行,且幅度扩大。根据我们建立的乘用车终端价格监控数据库显示,76款销量权重车型2019年4月成交价下降1011元,5月上旬下降1427元,降幅持续扩大。背后原因分析:1)六大城市已经明确7月1日开始实施国六,清除国五库存进入倒计时。2)增值税下调3%背景下,车企官降及促销带来连锁反应。而未做官降车企受自身库存和行业压力,也不得不跟随继续促销降价。例如:福睿斯(降价近1万元),博越(降价近6000元),昂科威(降价近5000元),翼虎(降价近3500元),帝豪(降价近3000元),哈弗H6Coupe(降价近2500元),GS4(降价近2000元)。

    投资建议:复苏在即,核心把握四条主线

    2019年是乘用车需求景气复苏之年,演绎模式类似于2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调3%促进汽车消费。3)国六提前实施带来自主准备不足。乘用车需求2019Q2-Q3大概率处于磨底复苏阶段,Q4有望复苏加强。本轮乘用车周期向上弹性有限,核心把握个股自身逻辑。四条主线:1)传统视角下未来市场占有率有望提升的合资品牌,日系/大众/福特,推荐【广汽集团+星宇股份+江铃汽车+长安汽车】。2)看好新能源汽车未来3-5年高景气度,整车推荐【比亚迪】,特斯拉产业链推荐【拓普集团】。3)受益国五升级国六检测业务量价齐升,推荐【中国汽研】。4)传统零部件国产替代加速逻辑下的CVT自主变速器,推荐【万里扬】。其他建议关注:乘用车龙头【上汽集团】+经销商龙头【广汇汽车】。