有色金属行业周报:南方稀土上调挂牌价,继续推荐稀土、电解铝

上周金属价格涨跌分化。 上周上证综指上涨 1.75%,沪深 300上涨 2.39%,SW 有色指数上涨 1.97%。金属价格方面, LME 铝、铜、锌分别上涨 1.66%、0.56%、 2.39%,铅、镍、锡分别下跌 1.34%、 1.11%、 1.26%。 库存方面,LME 铝、锌、镍、锡分别下降 3.15%、 2.05%、 1.52%、 6.18%,铜、铅分别增加 59.71%、 1.63%, 继续重点推荐稀土、 铝、 锡、 贵金属标的等。

    稀土: 1) 南方稀土提高中重稀土挂牌价,缅甸矿短缺持续发酵。 南方稀土上周氧化镝、氧化铽挂牌价环比分别上涨 4万元/吨、 3万元/吨至 134万元/吨、 305万元/吨。自从国内江西地区中重稀土矿停采后,国内中重稀土就高度依赖缅甸进口矿,尤其是江西 80%冶炼厂矿源来自缅甸。 2018年底以来缅甸进口稀土受阻预计影响国内中重稀土供给量约 30%。 从近期南方稀土多次上调挂牌价也可看出,缅甸矿短缺对国内供给已产生影响。

    预计缅甸稀土重新恢复正常进口至少要到 19年下半年,中重稀土紧张的局面仍将持续较长时间。 2)第一批稀土配额下发,指标量低于市场预期。

    工信部、自然资源部下发 2019年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制计划,指标按 2018年总指标的 50%确定, 第一批指标总量同比下滑 18%,低于市场预期。且从历史来看第二批指标往往与第一批指标持平或小幅减少,预计全年指标将与去年持平或小幅上调,这反映了两部委对大幅放开总量控制指标仍较为谨慎。 建议关注中重稀土占比较高的标的:盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。

    钴: 截至 3月 15日, MB 钴价跌至 13.9美元/磅,继续下跌空间有限。 1)钴价经历大幅下跌后, 生产企业将减慢生产节奏,包括成熟矿山也会着力开发“高铜低钴”矿段,此前预期的大量新增供给量实际产出将少很多;

    2)从资源税和刚果金新颁布的矿业法来看, 刚果金矿山生产成本在上升;

    3)部分资金会在钴价低位时开始囤货。因此,预计当前钴价继续下跌的空间有限, 关注钴标的华友钴业、 寒锐钴业、 盛屯矿业、 洛阳钼业。

    铝: 电解铝底部明确,静待行业拐点。 1) 需求端: 从 1-2月经济数据来看, 虽工业增加值、地产等数据均在回落,但基建投资继续反弹, 统计局口径基建投资累计同比升至 4.3%、老口径累计同比升至 2.5%。 预计今年地产建安、电网等投资也将发力,电解铝需求同比可改善。 2)供给端:

    新增供给量有限,同时龙头企业计划联合减产 80万吨。 3)电解铝板块标的估值处于历史底部, 市净率接近/低于 1, 安全边际较高。 推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。

    维持行业“推荐”评级。 推荐稀土标的: 盛和资源、 五矿稀土、 广晟有色、厦门钨业。 推荐电解铝标的云铝股份、 中国铝业、 神火股份、 中孚实业。

    重点关注宝钢金属新入股的云海金属。 推荐铜标的江西铜业、 紫金矿业;

    推荐锡标的: 锡业股份。 推荐贵金属标的: 山东黄金、 中金黄金、 银泰资源, 盛达矿业。 关注钴锂标的华友钴业、 寒锐钴业、 盛屯矿业、 洛阳钼业、赣锋锂业、 天齐锂业。

    风险提示: 强势美元;供给侧改革力度低于预期;经济复苏低于预期