4月PMI数据点评:好转动能尚显不足,通缩压力短暂缓解

1、生产需求当月下降。生产指数52.1%,环比下降0.6个百分点,同比回落1个百分点。需求方面,新订单指数51.4%,环比回落0.2个百分点、同比回落1.5个百分点;在手订单指数44%,环比、同比分别回落2.4、2.2个百分点。新出口订单指数49.2%,环比、同比分别回升2.1、回落1.5个百分点,连续11个月在荣枯线以下。由于春节错位、减税之前采购两大扰动因素消退的影响,生产、需求均环比回落,与去年同期相比也整体偏弱。

    2、价格指数方面,原材料购进价格和出厂价格出现分化。4月原材料购进价格指数53.1%,环比回落0.4个百分点、同比上升0.1个百分点。出厂价格指数环比、同比分别回升0.6、1.8个百分点。出厂价格指数继续回升或有助于暂时缓解PPI通缩压力,修复企业利润增速、并降低实际利率。

    3、库存指数回落,产成品库存指数46.5%,环比、同比分别回落0.5、0.7个百分点;原材料库存指数47.2%,环比、同比分别回落1.2、2.3个百分点。结合历史数据趋势看,仍属于主动去库存阶段。从当月数据看,4月数据呈现主动去库存特征。

    4、小企业PMI回升,大中企业和非制造业PMI回落。4月大、中、小企业PMI分别为53%、51.1%、51.2%,环比分别变动-0.6、-0.9、0.4个百分点,同比分别变动-1.1、-1、-0.2个百分点。大企业指数虽有回落但仍处于相对较高水平,小企业略有回升且连续两个月在荣枯线以上。商务活动、服务业、建筑业指数同比和环比均回落,制造业、商务活动、建筑业从业人员指数也都有所回落。小微企业指数回升与近期政策支持与普惠小微贷款增速回升一致,但从业人员指数的总体回落显示政策仍有“稳就业”的压力。

    总体看,4月生产、需求、就业相关指标的回落显示经济好抓的内生动能还有待加强。3月份PMI的环比较大回升一方面反映了宽信用下经济的当季企稳,另一方面也是春节错位效应、减税之前采购的扰动。脱离春节影响后,4月的PMI及生产、需求等分项环比回落、同比也不及去年,说明数据扰动后重新反映了经济的下行压力。积极的因素或体现在价格方面,价格指数的同比、环比回升或能在一定程度上短暂缓解PPI通缩压力,这有利于当前企业利润负增长状况的改善。通缩压力的短暂缓解还可能支撑二季度的名义GDP增速,从而减轻实体经济的债务负担,防止宏观杠杆率过快上升。