医药行业2018年年报及2019年一季报总结:行业增速同比有所放缓,细分领域龙头业绩表现靓丽

主要观点

    19Q1医药上市公司利润增速同比放缓

    目前,医药板块上市公司2019年一季报已披露完毕,剔除不可比、商誉减值较大的公司后,医药板块上市公司2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.30%、14.61%、13.52%,2018H1医药板块业绩同比增速处在历史高位,下半年有所回落,2018Q4部分上市公司进行商誉减值进一步拖累全年利润增速;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长15.91%、5.80%、1.58%,利润增速环比回暖但较上年同期有所下降,主要是受2018Q1流感行情导致基数偏高、部分原料药产品价格同比有所回落等因素影响。

    医药制造业今年业绩增速下滑至个位数

    根据国家统计局数据,医药制造业2018年实现主营业务收入23,986.30亿元,同比增长12.6%;实现利润总额3,094.2亿元,同比增长9.5%。医药制造业2019年1-3月实现营业收入5,981.2亿元,同比增长9.4%;实现利润总额753.0亿元,同比增长7.6%。受医保控费、招采降价、医保目录谈判等多重因素影响,医药制造业今年业绩增速下滑至个位数,2019年后三季度受带量采购、医保目录调整等政策影响,有待进一步观察。

    细分子板块业绩继续分化,大部分龙头企业保持快速增长的态势

    化学原料药板块19Q1增速下滑,后三季度有望改善:化学原料药板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.80%、17.38%、20.34%,受环保趋严等因素影响,落后产能被淘汰,部分原料药产品价格处在历史高位,推动原料药板块整体保持较快增长;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长2.11%、下降21.83%、下降36.94%,同比增速较上年同期明显下降,主要是2018Q1导致上年同期基数偏高,但肝素等特色原料药受供需失衡等因素影响保持较高景气度。

    化学制剂板块业绩表现分化,龙头企业保持较快增速:化学制剂板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为24.37%、21.15%、24.19%,同比增速较2017年有所提升;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长12.02%、下降1.68%、下降1.80%,同比增速较上年同期明显下降,主要是2018Q1流感行情扰动等因素所致。

    生物制品板块疫苗龙头企业19Q1业绩表现靓丽:生物制品板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为36.23%、14.23%、15.58%,利润增速低于收入增速的主要原因是商誉减值、上年同期非经常性损益偏高等因素所致;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长21.47%、7.76%、16.54%,其中智飞生物、沃森生物等疫苗龙头企业保持较好的业绩增速。

    医疗服务板块维持高速增长的态势:医疗服务板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为28.58%、38.36%、43.33%,呈高速增长的态势;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.68%、27.42%、29.37%,维持高速增长的态势。医疗器械板块业绩继续分化,龙头表现靓丽:医疗器械板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为26.55%、30.79%、29.49%;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长24.89%、30.52%、26.02%,医疗器械板块整体2019Q1延续2018年快速增长的态势。

    医药商业板块19Q1业绩增速较18年全年小幅提升:医药商业板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为16.91%、12.21%、8.29%,利润增速低于收入增速,主要是“两票制”全面推行后低开转高开、商誉减值等因素所致;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.54%、13.56%、9.75%,业绩增速较2018年全年小幅上升。

    中药板块整体业绩增速放缓:中药板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为10.37%、3.81%、3.24%,同比增速较2017年有所放缓;2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长7.58%、8.33%、3.13%。

    风险提示

    政策推进不及预期风险;药品招标降价风险;药品质量风险;商誉减值风险等。