非银金融行业:市场进入短期调整,非银板块价值仍值得长期关注

本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块,主要原因有二:一是中美贸易战重燃战火,引发股市震荡;二是券商4月报业绩不达预期。我们认为,券商板块短期内或延续震荡行情,主因大盘震荡,以及由大盘震荡引发的资本市场改革进度放缓;但长期向好趋势不变,业绩与估值的催化剂有望在全年逐步兑现,长线投资者可在回调中择机逢低布局龙头券商。

    4月上市券商营业收入合计同比增逾五成,环比降近五成,主因权益类自营业务业绩波动。2019年,上市券商全面实行IFRS9会计准则,原可供出售金融资产的公允价值变动计入利润表,这使得券商业绩与市场行情的关联度提高,板块走势beta属性进一步增强,短期内需持续关注大盘变化。此外,MSCI将于下周进行年内首次扩容,发布新纳入A股名单,市场已对此有充分预期,预计事件落地对板块走势影响有限。

    就下半年而言,由流动性宽松和资本市场改革带来的板块边际改善仍值得期待。(1)流动性宽松方面,下半年宏观经济增速仍有二次探底可能性,需要全局性的货币政策宽松予以对冲,而海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落将为上述操作创造条件。(2)资本市场改革方面,多项改革政策已箭在弦上,科创板、衍生品、对外开放、托管结算、再融资等业务领域陆续放开,证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。

    我们建议投资者关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商,随着资本市场改革的推进,龙头券商可陆续承接政策红利,长期配置价值凸显。首要关注中信证券、中金公司。