2019年1-2月阿里系平台休闲零食分析报告:旺季缩短下行业仍保持平稳增长,百草增速领先

本报告导读:

    旺季缩短下行业仍保持平稳增长,其中1月高增速,2月旺季缩短导致增速下滑;百草味1-2月增速领先,良品铺子定位失误导致增速下行,继续推荐好想你。

    摘要:[Table_Summary]

    投资建议:继续增持好想你(002582)。维持2018-20EPS预测0.25、0.39、0.54元,维持目标价10元,增持。

    旺季缩短下行业仍保持稳健增长,其中年货节驱动下1月单月增速较高,2月增速下滑主因旺季缩短,无需过分担心。2019年1-2月整体销售额122.1亿元,同比增7%,增速有所放缓,主因春节提前导致旺季时间缩短,1月单月行业收入增速仍高达27%,故无需过分担心短期波动导致的行业2月增速下降。2019年1-2月整体销售量3.72亿份,同比增长1%,销量增速基本持平。产品均价32.8元,同比增长6%,成为行业增长主要推动因素。

    1-2月百草味增速领先,良品铺子增速下滑明显。1)1-2月三只松鼠销售额17.5亿、百草味12.0亿、良品铺子4.6亿,同比增8.8%(其中量价为-11.0%、22.3%)、9.8%(其中-2.0%、12.1%)、-15.5%(-11.8%、-4.2%),可以看出三只松鼠销量下滑,增速主因价格提升导致,百草味量稳价增,增长更为健康。良品铺子销量下降最快,则主要系其年货旺季主打高端礼盒产品、产品单价更高,导致市场份额部分丢失。

    三只松鼠、百草味品类延伸继续推进,良品铺子转型高端不顺。三只松鼠烘焙类产品继续保持快速增长。饼干、糕点1-2月销售额分别同比增长107.8%、100.3%,增速显著高于坚果等成熟品类。百草味同样尝试进行产品结构调整,扩容饼干等高成长性品类,整体变化趋势与三只松鼠相近。1-2月,百草味旗舰店饼干销售额0.8亿,占比8.1%。糕点销售额0.4亿,占比3.8%。良品铺子尝试施行高端化战略,引致旗下大部分品类销售额增速放缓。1-2月期间,良品铺子旗舰店坚果销售额1.3亿元,同比下降6.7%。饼干销售额0.5亿元,同比下降28.4%。糕点销售额0.3亿元,同比下降24.5%。

    三强保持高节奏上新,品类创新为零食电商竞争重点之一。2019年三只松鼠、百草味、良品铺子上新数量分别为958/895/660款,其中,三只松鼠上新数更多,良品上新数量较少,预计亦为收入增速下降的原因之一。

    核心风险:行业竞争加剧,食品安全问题发生的风险。