轻工制造行业深度研究报告:2019年一季度末基金配置轻工制造行业处低位,关注细分领域龙头投资机会

2019Q1股票型开放式基金:投资总市值较2018年末增加,重仓持股市值占比同比下降。我们选取股票型开放式基金重仓持股情况进行分析:2019年一季度末股票型开放式基金股票投资总市值8159亿元,较2018Q4季度末增加1543亿,较去年同期增加1962亿,其中前十大重仓股持股总市值3352亿,占股票投资总市值比重41.1%,占比较2018年末微降1.2pct,较2018年同期降低2.3pct。

    重仓股中行业结构:轻工制造0.15%,排名第27位。分行业来看,2019年一季度末股票型开放式基金重仓持股中,按照占样本基金股票投资总市值计算,非银行金融占比7.1%,排名第一;食品饮料占比6.3%,排名第二;银行占比5.6%,排名第三;医药占比4.2%,排名第四;家电占比2.1%,排名第五;轻工制造占比0.15%,排名第27。按照占重仓持股市值比例计算,非银、食品饮料、银行、医药、家电、轻工制造占重仓市值比例分别为17.4%、15.4%、13.6%、10.2%、5.2%和0.4%。

    行业占比变动:2019年一季度末轻工制造占比较2018年末降0.1pct。占比增幅方面,股票型开放式基金重仓持股中,2019年一季度末较2018年四季度末占比增加最多的为医药行业,环比提升1.02pct,其次为非银,环比提升0.97pct,食品饮料环比提升0.96pct,轻工制造占比较2018年四季度末下降0.1pct;较2018Q1同比降0.33pct。

    重仓轻工制造股结构:晨光文具、恩捷股份、劲嘉股份排序前三。规模方面,在重仓的轻工制造行业中,2019年一季度末持股晨光文具市值2.74亿,排名第一;恩捷股份1.39亿,排名第二;劲嘉股份1.34亿,排名第三。其中,持股市值较2018年末增加值前三分别为劲嘉股份(+9304万)、欧普照明(+8052万)、欧派家居(+7562万);持股市值较2018年末减少值前三分别为索菲亚(-6.14亿)、顾家家居(-1.05亿)、晨光文具(-0.70亿)。结构上来看,在重仓的轻工制造行业中,2019年一季度末晨光文具占比21.8%,排名第一,较2018年末降1.3pct,较2018Q1降12.8pct;恩捷股份占比11.1%,排名第二,较2018年末增6.7pct,较2018Q1增9.1pct;劲嘉股份占比10.8%,排名第三,较2018年末增8.3pct,较2018Q1增加10.8pct。

    轻工行业投资策略:品牌家居白银时代到来,渠道优势成为龙头家居企业护城河。我们认为随着轻工各个子行业均呈现增速换挡,行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额。家居细分行业值得重点关注,随着家居行业的增长方式逐渐从传统的渠道扩张向存量渠道竞争迁移,那些渠道管理能力优异,能够有效将整装等新流量整合进自身客户体系的公司将成为“白银时代”的赢家。

    风险提示:房地产周期持续下行带来家具行业需求下降风险;中美贸易摩擦可能持续加剧,进而加大出口型企业接单压力和汇兑压力。