建筑与工程行业2018年年报及2019年一季报总结:柳暗花明,业绩触底回升

业绩增速触底回升,行业基本面稳健向好

    2018年,建筑业整体业绩增速有所下滑,141家上市公司合计营收4.86万亿,同比增长10.19%;实现净利润1470亿元,同比增长3.63%,增速同比下滑14.09pct,我们判断主要是受基建投资增速大幅下滑所拖累。2019Q1建筑业营收和净利润分别增长13.32%和13.73%,较2018年显著回暖,伴随基建补短板及稳增长政策逐步落地,未来业绩增速有望回升。行业盈利能力稳中有增;经营现金流持续正流入;负债率持续下降;应收账款小幅减少,短期偿债能力改善。

    设计咨询、化建工程表现抢眼,园林业绩大幅下滑

    各子行业业绩明显改善。在石化化工行业高景气推动下,化建工程2018年营收增长47%,净利润增长77%,且现金流实现大幅净流入。设计咨询2018年营收增长22%,净利润增长22%,优先受益于补短板和订单落地,业绩增速在建筑子行业中领先。房建板块在上游房地产加速周转的带动下,2018年营收增长15%,净利润增长16%,业绩显著改善。此外,钢结构营收增长较快,专业工程业绩提速,基建稳中向好,装修装饰触底反弹,建筑智能增长放缓,国际工程业绩触底,园林工程业绩大幅下滑。

    原材料价格回调,下游需求逐步回暖

    从上游供给端看,钢铁、水泥等原材料价格在前期大幅上涨后,2019年继续呈现回落趋势,行业现金流和毛利率有望继续好转。从下游需求端看,基建补短板和稳增长政策持续发力,固定资产投资增速开始企稳回升,基建投资有望逐步回暖,房地产投资增速持续维持高位,制造业投资有望企稳。

    重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块

    节后开工PMI指数环比提升,PPP落地率持续回升,当前行业景气度较高,但年初至今建筑板块持续跑输大盘,特别是基建和房建滞涨最为显著,龙头公司估值低,业绩确定性强,未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工、金螳螂等。设计咨询处于产业链前端,基建补短板最先受益,板块属于轻资产行业,负债低,现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益,业绩维持高增长,当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。

    风险提示:政策力度不及预期;项目资金落实不到位;应收账款坏账风险等。