策略研究:从盈利、库存、产能利用率、仓位等角度看当下行业配置

报告摘要:

    3月工业企业营收和利润增速显著提升,存货去化加速。

    1-3月规模以上工业企业营业收入同比增长7.2%,增速环比提升3.9个百分点,其中3月单月增速达13.8%;1-3月规模以上工业企业利润总额同比增长-3.3%,增速环比提升10.7个百分点,其中3月单月增速达13.9%。1-3月规模以上工业企业产成品存货累计同比增长0.3%,增速环比大幅回落5.9个百分点,库存去化加速。2019年第一季度,工业产能利用率为75.9%,环比2018年第四季度下行0.1个百分点,较2018年第一季度低0.6个百分点。2019年1-3月,制造业固定资产投资累计同比增长4.6%,增速环比下降1.3个百分点。从上市公司一季报情况看,盈利增速中位数和盈利增长公司占比均环比显著回升。

    综合考虑盈利增速、产能利用率、库存等因素,通用设备、电气设备、电子设备、非汽车交运行业景气度有望提升。

    2019年3月单月,非汽车交运、机械、电气设备、建材、食品饮料行业利润总额增速较高,增速均超过23%,石油石化、有色金属、机械、汽车、钢铁行业盈利增速环比提升超过30个百分点。煤炭、有色金属、铁矿石、水泥、原料药、白酒、房地产行业上市公司2019年一季度盈利增速较高。与去年同期相比,第一季度油气开采、钢铁、化纤、电气设备、电子设备等行业产能利用率相对较高。制造业中,黑色金属、电气机械、橡胶与塑料、有色金属、农副食品加工行业库存去化显著;钢铁、石化、建材等行业固定资产投资增速较高。

    建议关注机械、电力设备、电子、通信、国防军工等高端制造业。

    政治局会议提到一季度经济增长情况好于预期,预计第二季度货币政策边际宽松空间有限,近期公布的2019年棚改目标明显低于市场预期。因此强周期的上游原材料等行业或面临一定的压力。2019年以来制造业投资增速显著下滑,政治局会议也强调要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,预计高端装备制造业有望面临政策利好,且随着科创板推出的临近,具有科技含量的高端制造业也有估值提升预期。综合考虑年初以来涨跌幅,估值水平,公募和北上资金持仓,行业一季度盈利表现,库存水平,产能利用率等因素,我们建议关注高端制造业中的机械、电力设备、电子、通信、国防军工行业。我们筛选了上述5个行业中有潜力的标的。

    风险提示:经济复苏力度低于预期,数据和模型存在局限性。