晋亿实业:一季报高增长,全年受益通车里程高增长

一、事件概述

    4月29日晚,公司发布了2019年一季报,收入10.5亿元,同比增长45%;归母净利润7259万元,同比增长246%;扣非后净利润6996万元,同比增长271%。公司认为高增速主要原因是一季度高铁扣配件的集中交货而使财务结算收入的增加。

    二、分析与判断

    核心推荐逻辑:新增需求持续增长,更新需求今年到来

    新增需求:2019年铁总工作会议提出,2019年目标完成投产新线6800公里,同比增长45%,其中高铁3200公里,普速铁路3600公里,普铁同比增长5.7倍。公司主业紧固件和铁路扣件用在轨道上,与通车里程强相关,将受益新增需求高增长;

    更新需求:根据设计文件和规范,高铁扣件的寿命决定于使用时间和通过总重。今年高铁扣件更新需求会大幅度攀升,我们测算了08-10年通车的高铁线路,扣件更新市场约在76亿规模。

    公司基本面:主业紧固件和铁路扣件在行业领先

    晋亿实业是全球最大紧固件制造商之一,是国内唯一一家能够生产制造全套时速250公里和350公里高铁扣配件及整件产品的企业,累计在国内高铁领域的市场占有率约在20%左右。去年出口收入占比24%。公司主要原材料是钢材,将一定程度上受益今年钢材价格下降。

    在手订单充足:今年业绩确认性比较高

    根据公司2018年年报公布的12个重大合同,合同金额共14.22亿,其中已结算7.82亿,未结算6.4亿。加上4月29日公司公告2月份中标的怀邵衡铁路3.94亿高铁扣件已签合同,已公告未结算合同总额达到10.34亿,保证业绩可持续。

    三、投资建议

    综合考虑了新增需求、更新需求、在手订单和成本端,预计2019年~2021年公司归母净利润分别为2.81/3.71/4.52亿元,对应PE为20/15/13倍,而铁路交通设备平均PE(TTM)为37倍,公司估值较低,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    铁总作为央企受资产负债率制约,铁路投资受财政赤字率制约。