医药生物行业:血制品行业温和复苏,关注产品结构动态变化

核心观点:

    人血白蛋白批签发总量同比有所下滑,进口占比大幅下降根据中检院及各地药检所披露,2019年一季度国内人血白蛋白批签发总量(折合10g/瓶)为731.83瓶,同比下降24.2%,其中国产人血白蛋白批签发量为386.74万瓶(+14.8%)、进口人血白蛋白345.09万瓶(-45.1%),进口占比较18年末下降12.35pp至47.15%。受年初上海新兴事件以及部分外资企业GMP到期重新认证等因素影响,进口人血白蛋白批签发量自2月份开始下滑明显,目前行业渠道库存较为紧张。

    受上海新兴事件影响静丙批签发短期承压,后续有望逐渐恢复正常

    一季度,静丙实现批签发总量(折合2.5g/瓶)201.05万瓶,同比下降9.9%,其中1月、2月、3月分别获得批签发量120.19万瓶、17.21万瓶、63.64万瓶,受年初上海新兴的静丙检验出HIV抗体阳性事件影响,自2月份开始静丙批签发量下降明显。然而,我们认为上海新兴事件为浆站管理不善的个体性事件,不会对整个血制品行业造成较大影响,静丙批签发后续有望逐渐恢复正常。

    关注血液制品的产品结构性变化,八因子与狂免批签发量增长较快

    一季度,人凝血因子VIII(折合200IU/瓶)实现批签发量33.65万瓶,同比增长45%,近几年来保持快速增长,其中华兰生物已连续多年市占率排名第一;纤维蛋白原实现批签发量(折合0.5g/瓶)26.34万瓶,同比增长34.3%,主要原因是山东泰邦批签发量同比大幅增长;狂犬病人免疫球蛋白实现批签发量(折合200IU/瓶)167.78万瓶,同比大幅增长86.3%,其中华兰生物与四川远大蜀阳的批签发量增长较快,分别为28.71万瓶(+403.6%)、38.45万瓶(+101.7%);人凝血酶原复合物(PCC)实现批签发量(折合200IU/瓶)11.65万瓶,较往年同期下滑42.7%,主要由于华兰生物无批签发所致;破伤风人免疫球蛋白(折合250IU/瓶)与乙型肝炎人免疫球蛋白(折合200IU/瓶)分别获得批签发量103.66万瓶(+49.3%)、7万瓶(-82.3%)。

    血制品行业温和复苏,重点关注华兰生物与博雅生物

    从血制品相关的上市公司财报来看,各企业的血制品业务收入季度环比稳步提升,经营活动产生的现金净流量环比大幅改善,应收账款与票据以及库存逐步企稳,说明终端需以及销售渠道正在逐渐好转,因此我们判断血制品行业正于处于温和复苏阶段。建议重点关注业内血浆利用率高的华兰生物和积极布局推广渠道的博雅生物。

    风险提示

    血制品行业竞争加剧风险、医保控费以及招标降价对产品销售造成压力,市场渠道拓展不顺利。