金域医学:实验室盈利进入拐点,业绩明显提升

公司发布2018年年报和2019年一季报,业绩环比提升明显

    2018年,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润45.25亿元、2.33亿元、1.91亿元,同比增长19.35%、23.77%、34.60%。从单季度来看,Q418,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润12.08亿元、6,900万元、5274万元,分别同比增长21.78%、68.50%、179.16%;1Q19,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润11.64亿元、4,235万元、3,778万元,分别同比增长26.74%、349.22%、3537.04%。收入和利润逐季度环比明显提升,符合我们此前深度报告判断的业绩拐点逻辑。

    预计盈利实验室有所增加,推动ICL业务的盈利能力提升

    2018年,ICL业务收入42.35亿元,同比增长18%。从金域医学招股书披露看,2017年上半年37家实验室中有17家亏损,这些实验室大部分是15年以后成立,预计新成立的实验室盈亏平衡时间为4年左右,推测2018年底盈利的实验室有所增加,带来利润的明显增长。新增披露实验室,长沙金域2018年实现收入2.8亿元,净利润3210万元,利润率为11.44%。

    研发投入加强ICL业务,积极推进构建“医检+”生态圈

    ICL业务公司从原来按照项目营销的方式,逐渐改成以临床和疾病为导向的多技术平台整合,这种模式在核心实验室广州金域已经有良好实践,目前在全国其他实验室推进,同时推进构建“医检+”生态圈。2018年,公司非ICL业务,IVD销售、健康体检、冷链物流收入8,037万元、7,563万元、1,754万元,分别同比增长63%、75%、76%。

    预计19-21年业绩分别为0.65元/股、0.83元/股、1.09元/股

    金域医学是国内ICL龙头企业,研发投入位列业内前列,在行业格局改善的情况下有望率先受益,实验室盈利周期为3-5年,2015年后布局的实验室将陆续迎来收获期。公司收入、利润均有望出现拐点,业绩增速将明显加快,参考可比公司2019年平均PE58X,我们给予金域医学2019年PE58X,对应合理价值为37.56元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    新建实验室因为内部管理或外部原因盈利不达预期;行业新进入者持续增多竞争环境持续恶化;国家医保控费检验服务价格持续降低。