海油工程2019年一季报点评:行业景气度复苏业绩减亏,预计业绩逐季度持续改善

维持增持评级及盈利预测。我们维持2019/2020/2021年EPS分别为0.14/0.42/0.67元,维持目标价8.29元,增持。

    公司2019年一季报业绩符合市场预期。公司2019年一季度实现归母净利润-2.6亿元,较去年同期-3.6亿元亏损小幅改善。一季度业绩改善主要由于2点,一、公司一季度工作量增长,海上作业船天同比增长59%,钢材加工量增长10%,收入增长43%。二、公司财务费用较去年同期减少1.26亿元。本期汇兑损失0.16亿元较去年同期1.64亿元的汇兑损失大幅减少。

    公司2019年一季度订单小幅下滑,全年订单预期仍将高增长。公司承揽国内外订单额51亿元,其中海外市场承揽额50亿元,较2018年一季度57亿元小幅下滑。报告期内公司与日挥福陆合资公司签订50亿元陆地模块建造合同,是亚马尔项目后承接的又一大型陆地模块。考虑到2019年海上行业景气度复苏以及公司与沙特阿美签订海洋工程长期协议,我们预计全年订单仍将保持高增长。

    预计全年业绩逐季度持续改善。公司一季度为传统业务淡季,工作量和营业收入占全年比重较小。公司前期签订的低毛利率订单需时间消化,由于二三季度是海上安装业务的高峰期;且随着LNG项目推进,后期毛利率预计将改善。我们判断公司全年业绩将逐季度持续改善。

    风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。