久远银海:公司经营情况良好,利润实现高增长

2019年一季报:营业收入1.26亿元,增速3.80%,归母净利润0.14亿元,增速68.32%,扣非归母净利润0.13亿元,增速121.79%。公司经营情况良好,高毛利率的软件和服务业务驱动利润高增长。2019年Q1收入增速为3.80%,这主要因为低毛利率的系统集成业务占比降低。从现金流来看,公司销售商品和提供劳务收到的现金增速高达31.86%,远高于收入增速。从预收款项来看,2019年Q1预收款项4.99亿元,比去年同期增加1.14亿元。多项数据表明公司业务整体推进良好。且报告期内高毛利率的软件和服务业务收入同比增长超45%,实现高速增长,在收入平稳增长的情况下,驱动净利润实现68.32%高增长。投资收益也对净利润高增长产生部分影响。

    公司中标国家医保局信息平台,竞争优势显著,有望享受医保IT行业高成长红利。公司中标国家医保信息平台建设第2包(跨省异地就医管理子系统)。中标国家医保局信息平台意味着公司产品质量、服务能力和研发能力获得国家医保局高度认可,且公司将参与国家级医保局的新系统和新标准的建设,对系统和标准有更深刻的理解力。公司竞争优势显著,有望在医保IT行业高景气发展中获取更多市场机会。

    医疗医保业务协同发展,将成为公司业绩增长主要驱动力。医疗医保是公司重要战略方向之一。2018年医疗医保业务收入3.16亿元,增速37.53%,高于收入增速25.16%。医疗医保业务之间具备较强的协同性,比如公司为医保局建设的DRGs系统,可拓展在医院内的应用,实现医疗和医保在产品上的协同。公司属医保IT领域的领军型企业,在医保端具备较强的卡位优势和市场影响力,随着医保IT产品丰富度提升和推广,比如DRGs、医保审核等,其医疗医保业务的协同性将大幅增加,驱动两类业务加速增长,成为公司业绩增长主要驱动力。

    投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.91/1.28/1.81元,对应PE约为41.50/29.50/20.94倍,给予“买入”评级。

    风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢