晶盛机电:首批晶科3亿设备订单落地,下游扩产开启新一轮设备需求

事件:公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入5.68 亿,同比增长0.40%,归母净利润1.26 亿元,同比增长-6.73%。单季度业绩波动受到行业景气度和订单确认周期影响,基本符合预期。一季度毛利率33.70%相对去年同期下降5.7pct,主要是由于一季度低毛利的光伏自动化设备、工业4.0 装备、多晶炉等占比提升拉低了整体毛利率, 收入结构原因导致单季度毛利率波动较大。另外,一季度坏账计提和股权激励费用增加、奖金等原因对净利润有一定影响,亦属于正常情况。存货13.45 亿处于较高水平,预收保持稳定主要是下游客户的订单未实际落地导致。

    首批晶科3 亿设备订单落地,下游扩产开启新一轮设备需求。3 月份公司与晶科签订的首批新一轮扩产项目订单落地,符合之前判断,预计后续也将陆续有订单兑现。近期乐山与晶科签署150 亿25GW单晶、切方项目协议,扩产计划进一步推进,加之中环已宣布进一步扩25GW,国内主流单晶厂商扩产体量超预期,在硅片供给偏紧的情况下,不排除其扩产进度进一步加速。中远期来看,随着平价进程的加速,光伏设备的市场空间将进一步放大,直接利好产业链设备龙头。

    半导体设备继续横向拓展,未来将成为新的增长极。公司目前在手签半导体设备订单超过5 亿元,较17 年大幅增长,在下游客户和主力产品两条路线上同时推进,未来半导体业务也将成为新的增长极。

    订单体量稳定持续,中环/晶科等扩产将直接增厚公司业绩。截止到2019 年一季度末,公司在手订单25.35 亿,其中包括中环、晶澳、中环领先、晶科的光伏设备和半导体设备,若按照16%增值税率和25% 净利率计算可对应5.5 亿净利润,为19 年业绩提供安全垫。中环/晶科订单的落地也将直接为公司提供巨大业绩增量。

    投资建议与评级:预计公司19-21 年的净利润为8.15 亿、11.79 亿、15.28 亿,对应PE 分别为20 倍、14 倍、11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险