透景生命:追加营销与研发投入,产品销售实现较快增长

业务实现较快增长,费用率提升较明显:

    公司2018年在检测设备导入方面投入较大精力,全年累计装机336台,其中核心产品流式荧光检测仪装机150台,超额完成目标。装机数量提升后,对试剂销售的带动作用正逐步显现。2019Q1公司整体收入增长26.37%,取得较好成绩。

    2018年公司整体毛利率为78.43%(-2.13PP),其中试剂毛利率下降1.49PP,仪器等低毛利率产品/服务在新推广政策下毛利率下降较明显。2019Q1公司整体毛利率为78.32%(-0.44PP)。

    2018年公司费用率均有所增加,销售费用率为22.82%(+0.81PP),主要系仪器投放增加后相应折旧增加较快,而薪酬类增幅则低于收入增幅;公司股权激励摊销增厚了当年的管理费用,全年管理费用率为6.44%(+2.78PP);更多产品进入研发后期,费用投入有所增加,公司全年研发费用率为10.96%(+1.17PP)。2019Q1公司销售费用率仍有增长,达到33.42%(+2.10PP)。

    甲基化检测试剂收费办理推进中,客观因素致进度较慢:

    公司2018年推出的新品肺癌甲基化试剂能够对肺癌疑似人群进行辅助检查,可改善传统肺癌检测的准确度与特异性。由于该产品为国内独家,需要完成各省份收费办理才能进入医院销售。2018年恰逢相关政府机构架构变更,物价确定工作进展缓慢,一定程度上推迟了产品的普及进度。截止2018年年底完成物价办理的省份仅1-2家,2019年有望进入更多省份的医院。

    研发工作持续推进,自免疫检测产品进入推广期:

    除甲基化试剂外,公司其他研发管线项目也在推进。继TORCH类产品上市之后,2019年CACLP上公司推出了自免疫相关的检测产品,将流式荧光技术在多指标并行检测中的优势进一步运用到更多领域。

    维持“推荐”评级:公司基于流式荧光平台的肿标检测拥有独特优势,目前正加大推广力度,进一步实现进口替代。同时公司保持较高强度的研发投入,向TORCH、自免疫以及分子平台的肿瘤甲基化检测等领域拓展,为公司持续保持竞争力打下基础。预测公司2019-2021年EPS为2.00、2.65、3.45元(原预测2019-2020年2.18、2.86元),维持“推荐”评级。

    风险提示

    (1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;

    (2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;

    (3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。