平安银行:1Q19业绩:业绩步入兑现期,零售银行新标杆

事件:4月23日晚间,平安银行披露了1Q19业绩:实现净利润74.46亿元,YoY+12.9%;营业收入324.76亿元,YoY+15.9%。截至19年3月末,资产规模3.53万亿元,不良贷款率1.73%,拨贷比2.94%。

    点评:

    净利润增速大幅上升,业绩步入兑现期

    业绩靓丽。1Q19营收与净利润同比增速分别达15.9%和12.9%,均较18年显著提升。更反应经营实质的拨备前利润增速1Q19亦高达17.1%。业绩步入兑现期。自16年底新任管理层到位以来,依托集团资源及FinTech,大力推进智能化零售银行转型。时至今日,零售转型已两年半,对公不良基本出清,零售对业绩的贡献逐步显现,步入业绩兑现期。1Q19的ROE为12.15%,尽管还不算耀眼,但已结束过往数年下行阶段,进入上升通道。

    息差延续改善,资产质量大为改观

    息差延续改善。1Q19净息差达2.53%,同比提升28BP,较18Q4提升3BP,净息差仍处于上升通道。1Q19负债成本率2.75%,同比下降14BP,主要是受益于市场利率走低;生息资产收益率5.19%,同比提升25BP,主要是贷款收益率上升。1Q19对公贷款收益率5.21%,环比提升48BP;个贷收益率7.55%,环比下降29BP,或与房贷等占比上升及风险偏好下降有关。

    资产质量明显改善。1Q19不良率1.73%,环比下降2BP;关注贷款率2.58%,较年初下降15BP;逾期贷款率2.45%,较年初下降3BP。1Q19关注贷款率及逾期贷款率较16年末大幅下降。1Q19零售贷款不良率1.1%,尽管有所抬升但保持较低水平。考虑到18年零售贷款投放更加审慎,19H2资产质量有望进一步改善。1Q19拨贷比2.94%,较年初上升0.23pct,拨备较充足。

    零售转型成效显著,信用卡及私行业务亮眼

    零售转型成效显著。1Q19零售AUM达1.66万亿,较年初大增17.4%;零售客户数达8701万户,较年初增长3.7%;个人存款达5216亿元,较年初大增13%。1Q19零售贷款1.19万亿,较年初增长3.2%,零售贷款占比持平于58%,主要是风控更加审慎主动优化贷款投放策略。

    受益于平安信托财富团队并入,私行产品有了根本性改变,体系全面重构,私行业务迎来飞跃发展;1Q19私行达标客户达3.5万户,较年初增长16.7%。此外,信用卡1Q19流通卡量达5352万张,较年初增长3.9%;信用卡贷款达4923亿元。1Q19信用卡交易金额达8010亿元,同比大增43%。

    投资建议:业绩步入兑现期,零售银行新标杆受益于市场利率低位等,息差有望进一步提升;资产质量或持续改善;零售转型推进,逐步成为新标杆,ROE上行。考虑到业绩步入兑现期,我们将其19/20年盈利增速预测由此前的11.5%/20.9%上调至16.7%/21.4%。维持1.2倍19年PB目标估值,对应17.21元/股,维持买入评级。

    风险提示:经济超预期下行;新一贷及信用卡出现较大不良风险等。