高新兴:业绩符合预期,聚焦车联网和公安执法规范化赛道

事件:2019 年4 月18 日高新兴发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收35.63 亿元,同比增长59.27%,;归属母公司股东净利润为5.40 亿元,同比上涨32.16%,符合我们的预期。 点评:

    中兴物联并表贡献业绩,公司整体进入协同增长轨道。公司2018 年营收同比增速仍保持快速增长,主要原因是中兴物联开始并表以及内生增长所致,归母净利润增速不如营收,主要因为公司并入中兴物联后加大研发投入,研发费用率较上年同期上升了2.51 个百分点所致。同时,公司预告2019 年一季度归母净利润同比增长11.69%-19.97%,增长基数包含了中兴物联,平稳较快的增速表明公司整体已经进入协同的轨道。

    聚焦车联网主航道。5G 在2020 年规模商用,5G 相对于4G 最大的提升是低延时和高带宽,完全契合车联网的需求。而5G 带动边缘计算的产业化,也将助力车联网领域进一步发展和商用,因此车联网一定是5G 技术相关应用领域的主要热点之一。目前公司已经把车联网作为主航道,拥有包括车载终端、路侧设备和交通管理解决方案在内的较为完整的产品体系。在国外市场,公司对接T-mobile,AT&T 和OCTO 等大型运营商,提供OBD 和UBI 后装产品。在国内市场,公司主要对接吉利,比亚迪和长安等整车客户,提供高品质 4G 车规级模组和 T-Box 终端。此外,公司在国内电子车牌市场占据龙头地位,先后参与了重庆,无锡,深圳,北京,天津和武汉的电子车牌工程。未来公司将在C-V2X 业务全面发力,5G 规模布网后将打开公司成长空间。

    公安执法规范化业务有望加速成长。公司在执法规范化领域已形成了完整的解决方案,包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据等,具备了较强的产品及方案竞争力。公司公告拟收购神盾信息 100%股权,补足公司在云端的短板,意图打造“云+端”执法规范化闭环体系。2018 年 12 月,国务院办公厅印发了《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》,执法规范化产品有望加速渗透,利好公司在公安市场的推进。

    盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于5G 将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司“增持”评级。

    风险因素:车联网进展不达预期;贸易摩擦加深影响公司海外市场;长期应收款增长过快影响公司现金流。