顾家家居:竞争优势继续强化,业绩符合预期

事件:

    公司2018年实现营收91.72亿元,同比增长37.61%;归母净利润9.89亿元,同比增长20.29%;扣非后归母净利润8.18亿元,同比增长34.05%。单四季度实现营收27.79亿元,同比增长52.91%;归母净利润2.04亿元,同比增长0.68%;扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长33.29%。2018年利润分配方案:每10股转增4股并派发现金红利10元。

    点评:

    主营产品快速增长,并表小幅拖累利润增速。2018年归母净利润增速为20.29%,扣非后归母净利润增速34.05%;单四季度归母净利润增速为0.68%,扣非后归母净利润增速33.29%。2018年非经常性损益为1.71亿元,远少于2017年的2.12亿元,其中2018年政府补助1.84亿元,较2017年仅增长3%。18Q4非经常性损益为0.23亿元,少于17Q4的0.66亿元,因此扣非后利润增速快于归母净利润增速。另外,2018年公司并表RolfBenz和RBManagement、班尔奇、卡文家居(宽邸)、纳图兹、优先家居、玺堡家居,共计并表收入9.19亿元,并表利润1998万,若剔除并表影响则实现收入82.53亿元,同比增长23.82%;实现利润9.69亿元,同比增长17.87%。(一)分季度看:公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收18.52/21.97/23.44/27.79亿元,同比增长34.22%/26.90%/34.95%/52.91%,各季度均实现25%+增长。(二)分产品看:沙发/餐椅/床类产品/定制家具/红木家具/信息技术服务/配套产品分别实现营收51.44/3.18/11.32/2.12/1.58/3.32/12.92亿元,同比增长39.31%/20.54%/27.80%/145.77%/40.07%/90.81%/32.09%,主营产品沙发和床垫均实现快速增长。

    盈利预测及估值:预计19-21年实现EPS分别为2.80、3.38、4.07元,对应PE分别为20X、17X、14X。维持“买入”评级。

    风险提示:地产销售增速不及预期,渠道扩张不及预期。