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招商农业周报第六十三期:猪价、存栏、饲料端三重利好,助推板块持续上行

类型:行业研究  机构:招商证券股份有限公司   研究员:雷轶  日期:2019-04-19
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本周猪价企稳回升,存栏数据降幅创历史极值,饲料端仔猪&母猪料大幅下行三重利好接连颁布,我们认为随着2019年生猪存栏快速降低,以及收储计划的实施,猪价将持续超预期快速上涨,预计生猪养殖股股价也会跟随猪价持续震荡上行,维持强烈推荐评级。

    行情走势:本周(03.11-03.15)大盘大幅上涨,相比上周上涨2.39%。农林牧渔II(申万)指数下降至3271.65,相比上周下降0.70%,跑输沪深300指数3.09个百分点。从子板块来看,本周水产养殖涨幅最大(+2.97%),畜禽养殖涨幅最小(-2.50%)。从估值来看,种植业、动保PE/PB低于平均值(一年),畜禽养殖、饲料、水产PE/PB高于平均值(一年)。

    三重利好:猪价企稳上涨,能繁存栏持续下滑,饲料销量大幅减少猪价企稳上行:猪价在3月初快速上涨后由于屠宰端成本上行压力过大开始尝试压价,猪价经历小幅回调后于本周开始企稳反弹,当前涨幅已经从底部上升0.4元/kg至14.77元/kg,其中浙江(17.2元/kg)、四川(16.4元/kg)、河南(16.2元/kg)价格居于全国前列。我们认为行业当前仍处于消费淡季,未来需求环比将不断提升,同时随着第二轮收储的拉动,猪价将继续保持上行趋势。

    能繁存栏持续下滑:近日,农业部公布能繁母猪和生猪存栏数据,同比分别下滑19.1%和16.6%,环比分别下滑5.0%和5.4%,降幅之大创历史新纪录,超市场预期。我们认为随着疫情由北向南蔓延,能繁母猪将继续下滑,叠加当前市场种猪价格高企(超过2000元/头),政策限制,中小养殖户补栏将持续受限,行业长周期开启。

    饲料销量大幅减少:近日,饲料协会公布了2月仔猪料和母猪料数据,分别同比下降30.6%和38.4%。我们认为上游饲料端大幅下降也佐证了行业产能去化之严重,未来板块将在上下游数据的验证下持续上行前行

    投资建议:随着非洲猪瘟疫情的加速发展,周期反转已经确立。但我们对于企业经营的难度尚有担忧,首先防范非洲猪瘟需要很强的管理能力,也需要一定的过去经验的积累,其次猪价不好的时候对企业资金要求也较高。我们继续推荐历史上多次证明过自身管理卓越和拥有足够资金储备的一线龙头公司封闭式工业化养猪龙头、温氏股份和新希望。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。

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