振华科技:聚焦军工电子,盈利能力快速提升

报告期内,公司营收规模虽然下降,但盈利水平显著提高,主要由于公司低毛利率的整机业务大幅压缩、高毛利率的新型电子元器件业务营收占比大幅增长。2018年,新型电子元器件业务实现营收29.76亿元,同比增长4.84%,占营收比重55.76%,同比增长16.75个百分点,毛利率42.36%,同比增长8.24个百分点;整机及系统业务盈利能力较低,营收规模大幅压缩,实现营收23.31亿元,同比减少51.77%,占营收比重43.68%,同比减少16.61个百分点。

    公司归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。报告期内,公司资产减值损失虽然从去年的8088万元增至1.15亿元,但公司收到政府补助从去年的5594万元增至9975万元;非流动资产处置收益为1514万元,去年为-208万元,主要是公司将振华天通股权转让,将以前超额亏损计入投资收益所致。

    2019年,公司将集聚优势资源,通过资本市场资源配置功能实现资产证券化和兼并重组,推动产业链从中下游向中上游延伸,资产证券化有望继续推进。

    根据最新财报,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.91元/股,对应PE为26/21/18(2019/04/17)倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:整机与集成电路业务压缩及剥离不及预期;新能源电池业务盈利改善低于预期;体外资产注入具有不确定性。