中粮糖业:糖价低点已过,业绩有望继续改善

投资建议:公司是国内最大的食糖生产贸易上市公司,行业其他上市公司由于糖业盈利不佳开始转型造纸、矿产等,唯中粮糖业不断聚焦主业。集团已规划2020年食糖经营量500万吨的目标,届时公司市占率将达1/3,其间或持续有外延并购带来超预期。价格上糖价最低点已过,若大周期成熟,公司业绩将迎来改善。我们调整公司2019-2021年归母净利润分别至7.5、9.2、15.3亿,基于2019年4月15日收盘价,对应PE分别为32.9、26.9、16.1倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:糖价波动、销量不及预期、自然灾害、进口政策变化。