2019年3月金融数据点评:结构影响节奏

要点:

    3月新增人民币信贷1.69万亿,远超预期,3月高增、2月低增部分由于春节错位。但首季总体看,投放节奏仍快。信贷结构方面,企业部门仍是主力,居民部门较2月反弹,短期化现象明显。从趋势看,企业和居民中长期贷款增速温和企稳,票据和短贷增长较快,或表明银行虽信贷冲量但对实体仍存谨慎。非标社融止跌反弹,专项债加快,企业债净融资向好(城投是主力),3月社融存量同比反弹至10.7%。

    货币政策难言转向,但未来货币宽松与信贷投放的节奏可能有变化。4月来央行暂停公开市场操作,大额MLF将到期,叠加缴税大月,市场流动性面临一定压力。金融数据超预期或降低4月降准的必要性,而改为成本略高、期限略短操作的可能性加大。鉴于信用大幅反弹主要源于票据和短贷的显著增长,不排除相关措施可能边际收紧,信用投放节奏可能会出现调整。