光环新网与上海电信合作点评:携手中国电信,做中国的Equinix

事件:

    光环新网于4月9日晚公告,与中国电信上海分公司签订《战略合作框架协议》。双方将在上海及长三角地区开展IDC、云网融合的紧密合作,双方承诺将优先选择对方为合作伙伴。评论:l维持“增持”评级。维持2018-2020年净利润预测分别为6.66亿元、10.33亿元、13.52亿元,对应EPS分别为0.43元、0.67元、0.88元。维持公司2019年18倍EV/EBITDA,维持目标价21.81元。

    光环新网与中国电信上海分公司的合作,全面超出市场预期,从短期、中期、长期来看,均锚定利好:

    短期:补齐短板,上海嘉定机房上架率将确定性提升,全面提升公司盈利能力。公司传统优势地区在北京,上海目前只有嘉定机房,且上架率很低。换言之,嘉定机房的上架率提升是公司IDC业务边际改善弹性最大的变量。借上海电信强大的政企客户力量,推动上海嘉定机房上架率提升、扭亏为盈,可以提升公司整体的利润率和ROE水平。

    中期:能耗指标申请、资源选址方面更紧密合作,打开了公司供给端的束缚,打破了公司成长的天花板。目前,国内一线城市优质IDC资源是供不应求的,决定IDC企业的天花板的是供给能力,核心制约因素是能耗指标、土地、资金。光环新网目前已运营的机柜可以提供强大的内生造血能力,2018年EBITDA就达13亿多。与上海电信的合作,有利于公司未来在上海拿地、申请指标,公司成长的天花板就被彻底打开。

    长期:加强海外访问合作,加强DCI合作,携手造中国的Equinix。世界IDC龙头Equinix的核心竞争优势在于体内IDC机房的全球直连。公司与上海电信将在海外云访问、DCI等方面加强合作,双方依托在公有云运营上的各自优势,通过共享数据、开放运营的合作,先在电信和光环机房之间打通连接、开展多云互联,然后逐步向外拓展业务边界。在这样的合作与拓展中,光环新网不但能够获取大量优质客户,更能够向全球龙头Equinix进发。

    催化剂。5G商用将带来流量爆发及IDC需求量大增。

    风险提示。竞争加剧带来的毛利率下行压力;云增值平台不及预期。