2019年1~2月企业绩效分析月报:利润增速见底,民企继续加杠杆

事件:

    2019年3月27日,国家统计局发布,2019年1-2月全国规模以上工业企业累计实现利润7080.1亿元,同比增长-14.0%。

    点评:

    预期到了负值,却没有预期到负得如此之多:-14.0%是2018年11月以来连续第3次负值,也是金融危机以来的最低值。国家统计局的解释一是春节错位;

    二是汽车、石油加工、钢铁、化工等行业出厂价下行的拖累——扣除上述4个行业,利润增速应为0.2%。第二个原因实际上是PPI 的快速下行。

    预期规上工业企业利润增速到达底部:2018年11月起逆周期调控逐步落地,PPI 增速于2019年2月阶段性企稳,工业品通缩压力缓解,因此维持2019Q2规模以上工业企业盈利企稳的预测——3月之后同比增速逐步上行,2019Q2由负转正,7月时逆周期政策会参照上半年经济运行结果进行下一步调整。

    从企业利润表来看:

    (1)1-2月营业收入增速降至3.3%,相比2018年全年累计同比增长8.5%降幅显著,这反映了工业商业周期的衰退——工业实际增速与PPI 增速同时下行。

    (2)每百元主营业务收入中成本84.21元,同比上升0.23元;

    (3)主营业务利润率降至4.79%,严重低于去年同期6.10%。但展望全年,在减税降费作用下,预计利润率会逐步改善。

    分所有制类型来看:财政部公布的2019年1-2月国有企业利润增速为10.0%,其中中央企业14.3%,地方国有企业-0.5%。国家统计局公布的1-2月国有控股企业利润累计同比增速为-24.2%,去年同期29.6%,私营企业-5.8%,去年同期10.0%。国有企业尤其是地方国企利润增速的回落是目前规上工业企业利润整体降速的主因。

    分行业来看:利润增速为正的行业以铁路船舶航空航天(体现逆周期调节)、电气机械、烟酒食品、轻工制造等中、下游行业为主。而汽车制造,计算机、通信和电子设备制造分别增长-42.0%、-21.6%,是中下游行业中的较低增速。

    从资产负债率来看:国有及国有控股企业从2017年的60.4%降至2018年的58.7%,2019年1-2月进一步降至58.6%;私营企业从2017年的51.6%升至2018年的56.4%,2019年1-2月进一步升至58.2%。私营企业继2018年之后继续逆周期加杠杆,体现了前期出清程度较高、减税降费政策等方面的作用,这也是民间投资增速稳定的信号之一。