欧普康视2018年年报点评:业绩符合预期,眼视光龙头积极拓展

公司2018年业绩符合预期,眼视光龙头积极拓展,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩符合预期,维持谨慎增持评级。公司2018年实现营业收入4.58亿元(+47.10%),归母净利润2.16亿元(+40.53%),业绩符合预期。考虑公司完善渠道布局节奏加快,上调2019-2020年预测EPS至1.29/1.70元(原为1.27/1.64元),新增2021年预测EPS2.21元。考虑板块估值水平提升,上调目标价至64.5元,对应2019年PE50X,维持谨慎增持评级。

    各类产品持续增长。分产品来看,2018年角膜塑形镜(梦戴维、Dream Vision)实现收入3.10亿元,同比增长40.15%,毛利率90.46%,同比提升2.13pct;护理产品实现收入0.83亿元,同比增长22.08%,毛利率40.06%,同比提升0.82pct;普通框架镜实现收入0.55亿元,同比增长296.05%,毛利率65.03%,同比提升0.95pct,各项业务继续保持持续增长。

    收购经销商,加快渠道拓展。公司2018增加42家子公司,完善在江苏、安徽、湖北、福建、山东、广东、陕西等区域的布局,华东、华中区域收入增长明显,分别增长56.05%、59.31%,持续扩大市场份额。完成经销商收购后,公司2018年主要经营及财务指标均有所体现,包括直销比例提升,应收账款、销售费用及管理费用增速较高。

    丰富护理产品线,拓展眼视光相关领域布局长远。公司2018年推出自主研发的镜特舒深度清洁液,自主研发生产的护理液、泪液试纸正在技术审评过程中,产品线不断丰富。围绕眼视光相关领域,公司投资基因检测、新生儿眼疾筛查、近视防控筛查及管理系统等项目,为长远发展积极布局。

    风险提示:产品使用不当引发安全风险,主要原材料供应商集中风险。