绝味食品:无需担忧控股股东减持可转债

事件:公司控股股东聚成投资4月2日-3日减持绝味可转债100万张,占发行量的10%。

    评论:本次控股股东减持可转债是投资交易行为,无需担忧。本次可转债发行总额为10亿元,公司控股股东聚成投资获配售绝味转债2.8亿元,占发行量28%。公司转债4月2日上市,上市当日涨幅28.02%。截至4月3日收盘,转债价格为127.4元,涨幅27.4%。我们认为此次减持更倾向于投资交易行为,并非不看好后市,无需担忧。

    减持可转债对控股股东股权稀释作用极小。本次可转债初始转股价为40.52元,假设100%转股,预计新增普通股2467.92万股,占全部转股后总股本的5.7%。控股股东减持10%的转债,对其股权稀释作用极小。

    主业稳健发展,新业务椒椒有味贡献业绩增量。公司当前基本面向好,主要体现在:1)主业稳健发展,2019年预计开店速度加快。公司2018年底门店数量约9920家,略低于万店目标,2019年上半年加快开店速度,预计全年新增门店1000家以上。此外为抵消成本压力,预计2019年会进行部分品类调价,贡献单店收入增长。长期看,公司未来开店仍有翻倍空间,一二线城市加密、三四线城市下沉空间大。可转债落地后新增7.93万吨产能,3万吨仓储中心,有利于进一步提升供应链效率,平滑采购价格波动,提高公司盈利能力。2)新业务椒椒有味抓住串串品类高热度,定位轻堂食,目标消费群体为年轻人及都市白领,与主业互补。此外在供应链、销售端协同作用显著。当前椒椒有味为直营模式,预计毛利率在65-70%,净利润率在20-25%,2019年新增200家门店,有望增厚业绩。

    盈利预测与投资建议:公司基本面向好,安全边际较高。考虑到新业务椒椒有味,预计公司2018/19/20年归母净利润分别为6.42/8.26/10.93亿元,同比增长27.9%/28.8%/32.3%,当前市值对应PE 分别为31.8/24.7/18.7倍。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全问题、门店增速不及预期、新业务拓展不及预期。