豪迈科技:铸造业务高速增长,费用端压力缓解业绩释放

事件:公司发布2018年报,实现收入37.24亿元,同比增长24.36%;实现归母净利润7.39亿元,同比增长9.36%。其中Q4单季度公司实现收入10.7亿元,同比增长38.94%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长18.25%。 公司同时发布2018年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利3.75元(含税)。

    我们的分析与点评:

    模具业务持续抢占市场,铸造业务高速发展:2018年公司模具、大型零部件加工、铸造业务分别实现收入27.66亿元、3.31亿元和5.28亿元,同比增速分别为15.08%、19.55%和103.51%。公司模具业务持续抢占市场份额,其竞争对手韩国世和财务数据显示,2018年实现收入7.26亿元,同比下降27%;营业利润亏损1.66亿元,亏损幅度扩大56%。大型零件加工业务不断开发新产品及新客户,预计将持续稳健增长。铸造业务培育成熟,增长较快;未来随着三期工程逐步满产,产能将进一步提升,未来有望持续快速发展。

    汇兑收益增加至财务费用大幅下降,持续高强度研发投入:年报显示,2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为1.73%、2.74%、4.37%和0.15%,同比变动分别为0.05、-0.26、0.03、-1.4个pct,财务费率的大幅下降,主要系2018年公司增加汇兑收益4447.44万元。

    海外投资稳步推进,进军全球市场:继豪迈美国、豪迈泰国之后,2016年公司分别投资设立豪迈欧洲和豪迈印度,目前各海外子公司进展顺利,公告显示,豪迈泰国已开始配合母公司接单,并积极培育本地化生产,加速开拓海外市场。

    投资建议:预计2019年~2020年公司收入增速分别为19.8%、20.7%、20.2%,净利润增速分别为29.1%、20.0%和19.3%,对应EPS分别为1.19元、1.43元、1.71元。公司拥有较强的国际竞争力,加快开拓海外客户抢占全球市场;铸件等新业务进展顺利,逐步发展成熟;维持买入-A评级,6个月目标价26.18元,相当于2019年22倍动态市盈率。

    风险提示:下游需求波动,汇率波动,原材料价格上涨。