汽车与汽车零部件行业:补贴新政符合预期.优选龙头投资机遇

事件描述

    四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。

    事件评论

    补贴调整政策内容符合预期,延续提门槛+降补贴的调整思路。本次政策核心内容与之前网传版本基本一致,符合市场预期。政策调整思路依然在提升技术门槛和降低补贴标准两方面:1)提门槛:提高电池系统能量密度和整车能耗要求,鼓励低能耗产品推广。2)降补贴:乘用车第一次大幅度退坡,商用车延续以往的大幅退坡态势(新能源公交车补贴政策另行公布)。3)实施时点:从3月26日起实施,给予3个月过渡期。过渡期期间符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期补贴较高,有利于二季度行业放量。4)地方补贴:过渡期后不再对新能源汽车(新能源公交车和燃料电池汽车除外)给予购置补贴,转为用于支持充电(加氢)基础设施建设和配套运营服务等方面。

    新能源乘用车:补贴退坡幅度较大,车企将通过降本和提价来应对。2019年为乘用车补贴大幅退坡元年:续航里程介于300到400公里范围的纯电动车型相比2018年有60%的补贴退坡,高于400公里的车型退坡50%。考虑到过渡期后不再给予地方购置补贴,因而过渡期后补贴实际退坡幅度将更大。我们认为车企主要有两方面措施来应对补贴大幅退坡:首先是降本(电池降本和整车降本);其次是终端产品提价(凭借提升续航和配置)。此外,龙头车企凭借销量快速增长,规模效应将对冲单车盈利下滑。

    新能源客车:公交车补贴政策另行公布,客车企业短期盈利有较好保障。补贴新政公布之前,新能源公交车补贴按照2018年金额来执行,预计行业仍会有一定程度抢装,利好客车企业短期盈利。考虑到过渡期后新能源公交车仍有地方补贴支持,有利于全年新能源客车总量保持平稳。

    补贴退坡无碍总量高增长,优选龙头车企及核心供应商。短期看,过渡期补贴较高,二季度行业将快速放量。全年看,消费运营齐发力,新能源乘用车维持高景气,助力2019年新能源汽车总量达160万辆左右。凭借销量增长的规模效应将有效对冲补贴退坡影响,龙头车企及核心供应商投资价值凸显。投资建议:乘用车推荐行业龙头比亚迪;客车推荐行业龙头宇通客车;零部件推荐新能源底盘领先企业凌云股份,建议关注拓普集团。

    风险提示:

    1.电池成本下降速度不及预期;

    2.新能源汽车需求低于预期。