1-2月工业利润点评:工业企业利润下降,上中游行业下滑是主因

1-2月规模以上工业企业利润总额7080.1亿元,同比录得-14.0%。

    1-2月份工业企业营业收入和工业利润均大幅下滑。原因有三;(1)出厂价格的下滑带动了工业企业营收和利润的走低。PPI在2月份录得0.1%的增速,并且在未来2个季度PPI仍然会进一步走低,工业企业营收和利润有继续下滑的趋势。(2)节日性原因影响了企业生产。2019年度春节,工业企业普遍反映停工早开工晚,整个2月份生产基本处于停滞,影响了企业的营收和利润。(3)下行的经济周期仍然没有结束。从产成品库存来看,2017和2018年均较为稳定,波动幅度并不大。18年11月份产成品库存下行,3个月的产成品库存下滑显示库存周期没有走完。

    从营业收入来看,表现最差的行业是汽车制造、纺织业、石油和天然气开采、石油煤炭加工业和化学原料制造业,利润表现最差的行业是石油煤炭加工、黑色金属冶炼、化学纤维制造、汽车制造和有色金属冶炼业。汽车制造由于出厂价格和大众消费的下降,景气度仍然向下,并且拐点需要等待。钢铁行业和化学纤维制造业利润水平今年走低。1~2月份工业企业总营收减少中,化学原料制造业贡献了13.5%,汽车行业贡献了11.87%。总利润减少中汽车行业贡献了15.5%,钢铁行业贡献了12.4%。

    上中游行业利润下滑更快,下游行业利润稍显平稳

    1~2月份上游行业和下游行业利润增速下滑更为剧烈,上游行业利润结束了自2016年4月份以来的正增长,1~2月份利润增速录得-20.09%,预示着供给侧改革带来的效益结束。中游行业下滑同样下滑较为剧烈,但通用设备和专用设备制造录得了0.8%和14%的正增长,钢铁和有色行业录得-59%和-34.5%的增长,开年加工制造业更为稳定。

    2016年施行供给侧结构性改革,利润明显从下游行业向上游和中游行业转移,上游行业的利润占比从2016年初的0.28%上行到2018年的7.9%,中游行业利润占比从34.9%上行至37.7%,而下游行业的利润占比从64.8%下降到54.3%。这是供给侧改革施行后,利润分配的转移。2019年初,上游和中游行业的利润占比分别为9.95%和30.56%,下游行业占比59.48%,中游行业利润占比小幅转移至下游行业,主要是钢铁行业带来的。但由于年初钢厂面临着设备轮休,所以这种趋势是否延续仍需观察。

    负债上行加快,私营企业负担更重

    1~2月份工业企业资产负债率上行0.4个百分点至56.9%,达到了2016年以来的高点,资产增长速度与负债增长速度比持续下降,负债上行速度加快。从企业来看,国有企业的资产负债率继续下行0.1个百分点至58.6%,而股份制企业和私营企业资产负债率达到58.3%和58.2%,分别上行了0.7%和1.8%,中小企业减负仍然需要持续。