传媒行业:广电行业,国网整合序幕拉开,5G及超高清带来新机遇

核心观点:

    “全国一张网”“智慧广电”改革持续推进,行政力量推动全国整合

    2019年是“全国一张网”整合的关键年,从广电总局到国网公司推动“全国一张网”建设的行政力量全面加强。为推进整合,在工作领导小组安排上,2018年8月份经中央领导统一,由中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组。在配套政策上,《全国有线电视网络整合发展实施方案》有望落地,指导整合工作实质性开展。并且国网公司与中信集团、阿里巴巴于2019年3月21日签署战略合作协议,将在全国有线电视网络整合发展、改造升级、产品开发和运营管理中形成战略联盟,各方投入相关优势资源,“全国一网”融合发展再进一步。

    有线电视受到互联网及新媒体冲击,5G以及超高清视频带来新机遇

    根据《中国有线电视行业发展公报》,2018年我国有线电视用户规模2.23亿户,虽然收视份额仍排第一,但同比有所下降,而OTT、IPTV以及直播卫星的收视份额同比均呈现增长。在互联网及新媒体双重冲击导致有线电视用户流失严重的情况下,我们认为5G以及超高清视频或将为广电行业带来新的发展机遇。5G商用在即,国网公司有望获得5G牌照。5G发展与“智慧广电”推进相契合,对于破解广电的业务困境,寻求新模式和推进“智慧广电”计划都有着基础性的意义。而超高清视频产业发展将带动从硬件到传输渠道到内容全产业链的变革。超高清技术于电视端的应用,是突破电影大屏和手机小屏的有效路径,支撑电视屏幕于家庭场景的应用需求不被淘汰。对传统的广电系统来说,是对抗IPTV、OTT用户分流的有效手段。我们认为,目前广电行业正经历一场由技术革命出发的、由消费端(市场)主导、由政策保驾护航的变革。在超高清视频内容发展和5G产业协同的推动下,广电行业正迎来新的发展机遇。

    广电上市公司梳理:业务多元化发展,行业改革持续推进,建议关注

    目前在A股上市的广电企业有11家,从业务数据来看,受互联网以及新媒体的冲击,部分省网的用户规模增长乏力,各省网均积极推进业务多元化发展以对冲有线电视业务下行的风险,数字化业务、IPTV、广告、内容等转型业务带来营收新增量。从有线电视主业来看,东方明珠、江苏有线以及贵广网络用户规模排前,其中贵广网络用户规模增长最快;渗透率方面,广电网络以及广西广电目前在省内的渗透率相对较低,未来有线电视业务仍有较大成长空间。从其他业务来看,湖北广电、电广传媒以及东方明珠有线电视业务占比相对较小,创新业务多元化发展。从估值水平来看,当前行业PB水平仍处于历史相对低位,其中江苏有线、华数传媒、歌华有线、吉视传媒、湖北广电、电广传媒以及东方明珠PB水平低于行业平均水平(Wind有线电视及卫星板块PB=1.69)。在行政推动力量全面加强的情况下,2019年广电整合将持续推进,建议关注广电行业优质标的(如贵广网络有较强的团队管理能力、前瞻战略布局、资源优势)以及相关低PB公司(江苏有线、湖北广电、歌华有线等)的估值提升机会。

    风险提示

    (1)政策落地不及预期;(2)互联网及新媒体对广电行业的冲击。