海油工程2018年报点评:行业景气底部确认,2019年业绩拾阶而上

维持增持评级,y下调盈利预测。考虑到全球原油需求增长预期下滑,我们下调2019/2020/2021年EPS分别为0.14/0.42/0.67元(前值2019/2020年EPS分别为0.26/0.43元),考虑周期股特性且板块股价上涨,采用行业中位数PB1.60倍,上调目标价至8.29元,增持。

    公司2018年业绩略低于预期,订单大幅增长。公司2018年实现归母净利润0.80亿元,同比下降84%。主要由于2018年全球海洋油气工程服务价格水平仍处于低位且成本上升。但公司实现订单承揽额176亿元,较2017年增长76%。在手未完成订单额185亿元,增长54%。

    行业景气度复苏明显。2018年国内海上油气资本开支约630亿元,同比增长26%。2019年资本开支预算700-800亿,继续增长。据RystadEnergy统计,2018年全球获批海洋工程项目超过100个,较2017年60个大幅增长。考虑到大部分项目从决策获批到进入建设阶段需一年以上,2019年后行业迎来高速增长。此外,全球大型LNG项目的招投标工作也将在2019年陆续公布,行业景气度复苏加速。

    公司海外市场迎来收获期,各业务领域取得全面突破。2018年公司与沙特阿美签订海洋工程长期协议(简称LTA,沙特阿美最高总承包商资质),未来5年LTA总投资将超过280亿美元。同时3月25日公司与日挥福陆合资公司签订50亿元陆地模块建造合同,是亚马尔项目后承接的又一大型陆地模块。公司在国内LNG终端及深水业务也取得进展。

    风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。