策略专题:业绩驱动将占主导,或再现2017年行情

内外经验表明,业绩驱动是股市最重要的主导因素

    通过分解过往A股股价收益可知,过去11年(2007-2017年)公司盈利(归母净利润)变化对股价的平均贡献度达到了144%,并且连续8年稳定在90-300%的高贡献度上;而估值(市盈率TTM)平均贡献度只有8%,并且波动较大,且经常与股价波动方向想左。表明以公司业绩为代表的基本面变化是促成股价中长期变化的根本因素。美股走势也与与美国名义GDP增速表现出高度一致性。

    资金增量预期下降,流动性驱动力正在减弱 当前央行明显减少OMO操作频率,稳健货币政策取向不会改变;北上资金于3月份呈现净流出;A股单日成交金额回落至万亿元下方,主导前期A股上涨的资金驱动力正在减弱。

    业绩将推动类似于2017年的结构性行情出现 去年压制股市表现的风险因素正在消退,整体环境对A股仍然偏向利好;当前人民币汇率和其他重要资产价格变化与2017年较为接近,为A股结构性行情提供重要的环境基础;当前我国仍然处于经济下行周期内,抗周期板块业绩优势仍然明显,有望推动A股走向结构性分化行情。但科技股业绩有望好于往年。

    后市展望

    建议中短期可以关注金融、消费蓝筹、TMT以及航空、交运设备等代表国内先进制造水平的行业板块,以及一带一路、区域建设等具有政策稳定支持的板块,长线继续关注成长和价值板块。

    风险提示:经济政策和数据好于预期、外围市场表现低于预期、中美后续谈判低于预期