长江证券:国内宏观周报(3月11日-3月17日)

国内热点:地产投资回升的逻辑并不坚实、隐忧仍存,基建仍是维稳的发力点

    1-2月,施工拉动地产投资超预期回升,引发市场对宏观经济形势再思考。1-2月,房地产开发投资增速大幅抬升2.1个百分点至11.6%,主要得益于施工面积对建安投资的拉动。施工面积增速改善1.6个百分点至6.8%的同时,新开工面积增速却回落11.2个百分点至6%,市场对地产和宏观经济形势讨论增多。

    细究发现,1-2月施工更多是阶段性走高,与去年竣工扣减项较少有关;3月起,施工将逐步回归新开工逻辑、“隐忧”仍存。施工面积为当年累计值,其中竣工在次年初全部扣减,可能扰动次年1-2月数据。今年前2月施工走高,更多是“弱开工”与去年“弱竣工”搭配下的短期抬升。伴随竣工扣减项扰动减弱,施工将逐步回归新开工驱动逻辑;叠加资金承压形成制约,施工“隐忧”仍然存在。

    不同于地产投资,稳增长背景下,基建投融资环境较前期明显改善,下一阶段或加速发力、托底经济。去年4季度以来,发改委对基建投资项目审批明显加快;近期召开的全国两会,也在继续释放支持基建投资、维稳经济的积极信号。伴随社融增速进入修复通道,当前基建投融资环境,较去年已有明显改善。下一阶段,伴随天气逐渐好转、企业加快复工,基建投资或加速回升、托底经济。

    高频数据:蔬菜价格上涨、猪肉价格回升;人民币对美元升值;商品期货上涨

    【通胀观察】蔬菜价格上涨、猪肉价格企稳回升。商务部蔬菜价格周环比上涨0.2%,猪肉价格周环比上涨2.3%;预计3月份CPI同比增速或在1.5%左右。

    【汇率表现】美元指数下跌,人民币对美元升值。上周美元指数下跌0.9%,周五收于96.54;周五美元兑人民币汇率收于6.71,人民币对美元升值0.2%。

    【大宗商品】商品期货价格大多上涨,金属指数领涨。上周南华商品综合指数上涨0.6%;核心品种指数大多上涨,其中金属指数领涨、周环比涨幅为1.0%。

    中观行业:全国高炉开工率下行;发电日均耗煤量下降;国际原油价格上涨

    【下游】30城商品房成交面积上升3%,土地供应量价齐跌、成交溢价率上升。

    【中游】高炉开工率持续走低,水泥价格下跌。高炉开工率下降0.69个百分点至62.29%,水泥和玻璃价格分别下跌0.9%和0.7%;有色金属价格涨跌互现。

    【上游】发电日均耗煤量下降,原油价格上涨。六大发电集团日均耗煤下降3.6%;受美原油减产预期影响,布伦特和WTI原油价格分别上涨2.2%和4.4%。

    风险提示:

    1.宏观经济或监管政策出现大幅调整;

    2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。