中科曙光:业绩稳定增长,龙头地位稳固

毛利率略微提升,研发投入保持高增速:公司营收实现44%的较高增速,主要受益于三大产品线的全面增长,同时高端计算机、存储产品、系统集成及服务各产品线毛利率均有所提升,带动整体毛利率同比提升0.9%。利润增速低于营收增速原因在于保持了较高的研发投入,公司研发费用5.06亿元,同比增长118%,为提升核心竞争力,把握国产替代大机遇打下基础。

    产业扶持力度确定,经营性现金流获益明显:公司作为国产替代龙头公司,在2018年获得获批筹建国家级先进计算产业创新中心,“自主可控先进计算设备智能工厂”、“国产安全可控先进计算系统研制”等项目,并获得大额产业扶持资金,助力公司经营性现金流大幅提升至6.31亿元。作为中科院旗下核心平台,公司将持续受益政策产业扶持,助力公司打造国内领先的国产替代信息技术体系。

    产业布局完善,长期高增长可期。公司布局了芯片,主机,存储,大数据,云计算应用等核心国产替代环节,其中海光芯片2019年关联采购金额预计达到6亿元,同比2018年1.4亿元金额增长328%,年产100万台的中科可控产业基地已经开工,公司作为国产替代龙头,高增长可期。

    盈利预测与投资建议:我们调整了公司2019-2021年归母净利润预测分别为6.26亿元、8.74亿元和12.03亿元,维持“审慎增持”评级。