美亚柏科:大数据业务高速推进,业务增长可期

维持“谨慎增持”评级,上调目标价至18.6元。公司2018年实现营业收入16亿元,同比增长19.75%;实现扣非净利润2.15亿元,同比下降14.38%,符合市场预期。公司2019年一季度预计亏损1200-1700万元,略低于市场预期。因受到组织机构调整影响业绩,下调公司2019-2021年EPS至0.53(-0.04)/0.68(-0.10)/0.87元,给予2019年行业平均35倍PE,上调目标价至18.6元,维持“谨慎增持”评级。

    大数据业务高速增长,毛利率有所下降。公司大力推进大数据业务,在融合大数据平台具备较强的竞争优势,2018大数据业务收入同比增长100.74%;但毛利率较去年下降19.58个百分点,主要系软件产品向省级整体解决方案、软硬件一体化模式转变所致。城市、公安大数据建设将继续维持高景气,预计公司大数据业务将保持高增长。

    持续加大研发投入,保持市场竞争力。公司注重研发创新,2018年公司研发人员2103人,占比提升2.1个百分点至70.19%;研发投入占比由15.22%提高到16.35%。持续增加的研发投入虽然拖累公司短期业绩,但长期有助于公司保持市场竞争力,强化行业领先地位。

    市场环境改善,业务增长可期。2018年公司主要受到国家机构改革带来采购需求波动的影响,2019年是建国70周年,随着“放管服”政策持续推进,叠加机构改革落地,市场环境将明显改善,政府机关采购需求释放将助力公司各项业务高速增长。

    风险提示:1)行业竞争加剧;2)政策变更风险