建筑装饰建筑每周观点:看好央企补涨机会,关注长三角一体化主题投资

投资要点

    从短期来看,基建投资持续回暖+出口数据下滑=基建板块补涨。2019年1-2月,全国基建投资(不含电力等)增长4.3%,较2018年全年提升0.5个百分点。

    全口径基建投资增速为2.5%,较去年全年提升0.7个百分点,累计增速自去年9月份以来持续回升。今年专项债资金提前到位,叠加去年二、三季度基建投资低基数;同时,2月我国出口及社融数据低于市场预期,逆周期调节必要性增强,我们预计基建投资有望进一步回升。另外,今年以来流动性呈边际向好趋势,有望提升建筑企业估值水平。建议关注受益基建复苏的标的,包括国内基建工程龙头【中国铁建】和【中国中铁】,以及处于基建产业链前端、低估值、业绩增长确定性强的建筑设计板块龙头【苏交科】和【中设集团】。

    从长期来看,集中度的提升将驱动龙头企业规模持续扩张,继续看好大建筑央企的投资机会。我国建筑行业普遍存在垫资现象,建筑企业的产能集中体现在融资能力上;而2017年PPP 模式提升了对企业融资能力和融资规模的门槛,实际上已经推动了行业集中度提升。2018年以来建筑行业需求端萎缩,而资管新规限制非标业务,资质较差的建筑企业更是会陷入资金困境。2019年是供需两端都将加速行业落后产能出清的一年。从龙头集中度提升的逻辑,我们持续看好大建筑央企,我们维持对建筑央企的推荐,包括【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【葛洲坝】。

    建筑装饰板块:类比 2012年,流动性改善+地产限购放松预期=估值修复。年初以来金螳螂大幅跑赢上证综指,我们认为,金螳螂2019年年初的上涨与2012年年初的上涨具备较强的相似性——类比2012年,2019年初流动性开始边际改善,具备估值修复的基础;类比2012年,地产限购政策放松预期带动地产及相关产业链反弹。因此,我们认为在金螳螂估值持续下行到历史新低的背景下,流动性的改善叠加地产限购放松的预期催化公司估值迎来修复。

    长三角一体化上升国家战略,关注相关主题投资机会。今年政府工作报告中,明确提出要将长三角区域一体化发展上升为国家战略,编制实施发展规划纲要。

    我们认为,长三角一体化战略的推动,会推动区域内相关基础建设的需求,相关公司将充分受益,建议关注相关标的的主题投资机会,包括华东地区民用设计龙头【华建集团】;上海地区民建、基建龙头【上海建工】、【隧道股份】、【宏润建设】;深耕江苏市场、并以长三角为主要业务区域的交通设计龙头【苏交科】、【中设集团】;以及以华东区域为主的全国装饰龙头公司【金螳螂】。

    风险提示:地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP 规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。