煤炭行业跟踪报告:环保再度趋严,焦化板块或可期待

环保再度趋严,山西省开展为期6个月焦化专项整治,唐山也在酝酿二~三季度错峰限产计划。(1)山西省近日安排部署焦化行业污染防治专项执法行动。自2019年3月中旬至9月底,在全省开展焦化行业专项检查整治行动,依法严厉打击生态环境违法行为,全面整治焦化行业违法建设、违法生产、无证排污、超标超总量排污等问题。(2)据Mysteel报道,《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》正在酝酿讨论,焦化行业结焦时间延长至28小时或持续至9月底。

    2018-2019采暖季限产执行不到位,政策追责或带来供给收缩。从产量看,2018年全国焦炭产量4.38亿吨,同比增长0.8%,其中山西省焦炭产量9256万吨,同比增长10.4%,山西省占全国产量比重逾20%,且增幅突出。由于2018-2019年采暖季限产范围较前一年扩大,增加了汾渭平原区域,包括山西省晋中、运城、临汾、吕梁四大主产区,总产能逾9000万吨,占山西省总产能近65%。因此,若严格执行限产,产量同比应出现明显下滑,但从山西省11-12月的产量来看,2018年较2017年同期增幅达18%,而从已公布的2019年1-2月全国产量看,前两月焦炭产量7389万吨,同比增长7.6%,增幅较2018年显著扩大。因此我们认为,山西省采暖季超产幅度或接近20%,由于焦化产品生产排放的气体含有硫化物及氮氧化物等污染物质,因此超产即伴随着排污总量的增加,此次环保检查或可有效遏制超产行为,并且若对过往超产追责,部分企业或面临停产整改,有望带来焦炭供给明显收缩。

    基建发力,煤焦钢产业链需求或向好。从需求端看,我们认为,今年1月社融数据稳中向好,宽信用政策仍在延续,同时减税政策加码,融资成本下行,有望带动企业风险偏好提升。并且今年专项债额度提前下达,区域经济包括一带一路以及雄安新区建设将成为基建发力点,结合2-3月南方整体多雨,预计4月或出现赶工,因此,我们认为,短期煤焦钢产业链需求在多重因素拉动下有望向好。

    看好环保再度趋严下的焦化机会。虽然短期焦炭库存较高造成价格承压,且焦煤受安全检查影响价格或相对坚挺,但我们认为环保加强有望迫使焦化企业开工率再度下滑,同时淘汰4.3米及以下焦炉等焦化去产能政策也有望逐步落实,看好焦炭供给收缩带来的板块性机会,个股建议关注:开滦股份、山西焦化、淮北矿业、金能科技、陕西黑猫、*ST安泰等。

    风险提示:焦炭库存持续高位,焦煤因限产大幅涨价,下游需求大幅低于预期。